按：股指期貨預計在2006年底上市，在這一新生產品漸行漸近之時，很多投資者都十分關心與之相關的概念及參與的實戰操作方式。為此，本版特組織一組股指期貨的基本概念入門，希望能對投資者參與股指期貨起到一定的幫助作用。

　　股指期貨的概念

　　股指期貨的全稱是股票價格指數期貨，是以股票市場的價格指數作為交易標的物的期貨。從股票指數期貨市場參與者的角度來看，股指期貨主要有三種功能，即套期保值、套利和投機。

　　股指期貨是金融期貨中最晚出現一個品種，也是20世紀80年代金融創新過程中出現的最重要最成功的金融工具之一。股指期貨當前已成為全球各大金融期貨市場上交易最為活躍的期貨品種之一。

　　合約乘數

　　股指期貨的合約價值以一定的貨幣金額與標的指數的乘積表示。股指期貨標的指數的每一個點代表固定的貨幣金額，這一固定的貨幣金額稱為合約乘數。

　　因為金額固定，所以期貨市場以該合約標的指數的點數來報出期貨合約的價格，根據官方公布的信息，滬深300指數期貨的合約乘數暫定為300元／點。假設滬深300指數現在是1350點，那么滬深300指數期貨1350點就是它這一時刻的價格；則一張滬深300指數期貨合約的價值為1350×300＝405000元。如果指數上漲了10點，則一張期貨合約的價值增加3000元。

　　最小變動單位

　　最小變動單位（即一個刻度），通常也是用點數來表示，用最小變動單位與合約乘數相乘即可得到最小變動單位的貨幣形式。最小變動單位對市場交易的活躍程度有重要的影響，如果變動單位太大，將可能打擊投資者的參與熱情。最小變動單位的確定原則，主要是在保證市場交易活躍度的同時，減少交易的成本。

　　滬深300指數期貨的最小變動單位為0．1點，按每點300元計算，最小價格變動相當于合約價值變動30元。

　　保證金

　　保證金是清算機構為了防止指數期貨交易者違約而要求交易者在購買合約時必須交納的一部分資金，根據

　　性質不同，可分為初始保證金和追加保證金。

　　保證金水平的高低，將決定股指期貨的杠桿效應，保證金水平過高，將抑制市場的交易量，而保證金的水平過低，將可能引致過度的投機，增加市場的風險。

　　目前設計滬深300指數期貨的交易所收取的保證金水平為合約價值的8％。

　　假定滬深300的指數現在為1350點，那么投資者交易1手股指期貨，需要交納的保證金就是1350×300×0．8＝32400元。如果出現虧損，還需要客戶準備隨時追加資金，彌補虧損帶來的保證金缺口。

　　為了更直觀地了解股指期貨的特點，我們假設一個投資者有10萬元資金，買入1手股指期貨合約，價格是1350點，這時這個投資者需要支付的保證金是32400元。如果滬深300指數當天下跌了120點，則客戶第一天就損失36000元，這時客戶的賬面權益就剩下64000元，如果第二天繼續下跌120點，則客戶的賬面權益就剩下28000元。這時候客戶的資金已不足以支付保證金，期貨經紀公司就會要求你在第三天開盤前追加保證金，否則在第二天開盤后，就會采取強行平倉。

　　我們假設第三天客戶沒有能夠追加保證金，而股指期貨價格在開盤后跳空10點，以1000點開盤，期貨公司在1000點予以強行平倉，客戶賬面權益就在28000元的基礎上，又損失10×300＝3000元，賬戶權益降至25000元（為了計算方便，上述計算均省略了交易手續費的支出）。從指數下跌看，指數僅下跌了18．5％，但是客戶資金權益卻下跌了76％，是指數下跌幅度的4倍。

　　交易手續費

　　買賣期貨合約的所花費用，發生的每筆費用從客戶賬戶中自動扣除。根據已公布的滬深300股指期貨合約，交易手續費未定。按證監會有關規定，期貨合約中交易所向會員收取的單邊交易手續費基本上為合約面值的萬分之二，按10萬面值計算每個會員單邊交易手續為20元／張。按照慣例，預計交易所會員會另外向期貨合約持有者多收取萬分之三的手續費，一份合約的交易成本預計為交易額的萬分之五。

　　熔斷機制

　　熔斷機制是當股指期貨市場發生較大波動時，交易所為控制風險所采取的一種手段：當波動幅度達到交易所所規定的熔斷點時，交易所會暫停交易一段時間，然后再開始正常交易，并重新設定下一個熔斷點。滬深300指數期貨合約的熔斷價格為前一交易日結算價的正負6％，當市場價格觸及6％，并持續1分鐘，熔斷機制啟動。在隨后的10分鐘內，買賣申報價格只能在6％之內，并繼續成交，超過6％的申報會被拒絕。10分鐘后，價格限制放大到10％。

　　交易時間及最后交易日交易時間

　　滬深300指數期貨早上9時15分開盤，比股票市場早15分鐘。9時10分到9時15分為集合競價時間。下午收盤為15時15分，比股票市場晚15分鐘，為15時15分。最后交易日下午收盤時，到期月份合約收盤與股票市場收盤時間一致，為15時00分，其它月份合約仍然在15時15分收盤。

　　交割和結算方式

　　期指市場雖然是建立在股市之上的衍生市場，但期指交割以現金方式進行，即在交割時只計算盈虧而不轉移實物，在期指合約的交割期，投資者完全不必購買或者拋出相應的股票來履行合約，這就避免了在交割期股票市場出現“擠市”現象。

　　股指期貨是以現金方式結算，并且是按期貨的規律實行每日無負債結算制度，即投資者賬戶中每天的履約保證金不能出現負數。

　　合約月份

　　滬深300指數期貨同時掛牌4個月份合約。分別是當月、下月及隨后的兩個季月月份合約。如當月月份為7月，則下月合約為8月，季月合約為9月與12月。表示方式為IF0607、IF0608、IF0609、IF0612。其中IF為合約代碼，06表示2006年，07表示7月份合約。

　　最大持倉限制

　　根據現有的合約設計，單個投資者對某月份合約的單邊持倉限額為2000張。如果確實需要保值，可以向交易所提交申請經過批準以后，方可超限持倉，否則交易將會在規定時間內進行強制平倉處理。

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