券商和基金公司通过套期保值来规避风险

　　作为上海金融衍生品期货交易所建成后首个推出的交易品种，股票指数期货（简称股指期货）在年内面世几乎已无悬念。国内的许多投资者对这一新生事物跃跃欲试。

　　机构套期保值规避风险

　　股指期货也像其他期货品种一样，可以利用买入卖出的差价进行投机交易。

　　像券商和基金公司这样的中介机构，可以通过股指期货的套期保值交易来有效规避股票市场的系统性风险。当一家券商在包销股票的同时，为规避股市总体下跌的风险，它就可以通过预先卖出相应数量的股指期货合约来对冲风险、锁定利润。利用股指期货进行套期保值的原理是根据股票指数和股票价格变动的同方向趋势，在股票的现货市场和股票指数的期货市场上作相反的操作来抵消股价变动的风险。股指期货合约的价格等于某种股票指数的点数乘以规定的每点价格。各种股指期货合约每点的价格不尽相同，比如，恒生指数每点价格为50港元，即恒生指数每降低一个点，该期货合约的多头投资者每份合约就亏50港元，卖者每份合约则赚50港元。

　　如果投资者甲在2005年6月16日757点的价格买入10张股指期货合约，并且假设经纪公司收取的保证金在交易所的基础上加2个百分点，即实际收取的保证金为合约价值的10%，投资者的总资金为113550元，则投入的资金按以下公式计算：

　　股指期货投入资金=开仓时的平指点位×买入张数×合约乘数×保证金比例=757×10×50×0.10=37850元

　　假设甲将股指期货合约持有到8月23日以810点的价格平仓卖出，并且投资者开仓资金只占其总资金的1/3，则这笔平指期货买卖的盈亏根据公式计算如下：盈利=（810-757）×10×50=53×10×50=26500元。

　　投入资金收益率=（盈亏/股指期货投入资金）×100%=（26500/37850）×100%=70.01%。

　　总资金收益率=（盈亏/总资金）×100%=（26500/113550）×100%=23.34%

　　为规避大盘下跌风险，机构都是通过股指期货实现套期保值。如某机构投资者在香港股市持有总市值为200万港元的10种上市股票，在13000点的价位上卖出3份3个月到期的恒生指数期货，就是股票上做多，股指看空，双向操作，来实现风险抵消，也就是套期保值。假设随后两个月，股市果然大幅下跌，该投资者持有股票的市值由200万港元贬值为155万港元，股票现货市场损失45万港元。这时恒生指数期货亦下跌至10000点，于是该投资者在期货市场上以平仓方式买进原有3份合约，实现期货市场的平仓盈利45万港元，期货市场的盈利恰好抵消了现货市场的亏损，较好实现了套期保值。

　　个人投资者提高技巧再进入

　　但是一些业内专家建议普通投资者别玩股指期货。格林期货刘婷婷说，在国外，老百姓做股指期货的并不多，一般投资者都是通过基金形式投资。神华期货总裁汪正说，普通老百姓要多看少动，尽量不要参与。由于股指期货在国内还是新生事物，并且是高风险投资工具，无论是投资者还是管理者都需要一定的专业知识。因此，在股指期货推出前，应加强对股指期货知识的宣传与专业人才的培养，提高投资者的股指期货交易技巧。

　　据悉，国际上，在开展股指期货交易的初始阶段，往往会限制个人投资者过多参与市场，以减少市场风险和最大限度降低其可能产生的负作用。一般都要等到条件成熟、经验丰富后，再逐步向中小投资者包括国外投资者开放。

　　本报记者刘宝强

　　■贴心提示

　　先拿权证练练手

　　有期货投资人士透露，在交易上，股指期货跟其他期货差别不大，有期货经验的做股指期货可能好一些，没有期货投资经验的可以用很少的资金买入权证试试，因为两者技术技巧、T+0都差不多，及都有波动幅度较大、心理压力大等特点。刚开始做股指期货的时候，投入资金尽量不要太多，一定不要过夜，对于止损一定要严格。