利差交易究竟對股市會產生怎么樣的影響呢?我們將恒生指數與美元/日元匯率作一個對比，來看日元匯率對恒生指數有怎樣一個影響，我們選取最近兩年的這個時間段來分析。

　　恒生指數兩年走勢與美元/日元匯率兩年的走勢圖分別表示于圖1與圖2之中。我們將日元匯率各個階段性高點與恒生指數每次急跌調整開始的地點作一個時間上的比較，結果如表1所示。

　　從圖中可以看出，基本上每次美元/日元匯率急跌階段(日元升值)開始的時候，恒生指數都會出現急速下跌回調，這很明顯就是日元利差交易導致的。當日元每次急速升值時，進行利差交易的機構由于擔心于匯率風險，都會急于出手股票，套取現金，兌換為日元，然后歸還日元。但是，日元升值也不一定會必然導致股市大跌，像在S階段的日元升值了4.5%，但是恒生指數并沒有很大幅的調整。總的來說，日元升值開始的信號還是預示著股市將會面臨較大風險。

　　運用相同的方法對美國的股票市場分析，我們選取覆蓋范圍更廣的標普500指數進行分析。對于日元這幾個急劇升值的階段，標普500指數的走勢與恒生指數十分相似，可見全球經濟一體化使各個股票市場的表現的相關性越來越高。