從經(jīng)濟(jì)發(fā)展上看,采用這一匯率制度, 1995- -2000 年中國GDP保持較高的增長速度,年均增長率都在7%以上�？梢�,匯率制度對宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)具有積極的作用,作為名義錨,其控制通脹率的功能也得到了發(fā)揮。尤其是:①1994- -1997年的軟著陸時(shí)期,對美元匯率相對固定,而人民幣利率比美元高,使大量國際資本進(jìn)入中國,較大程度上改善了我國國際收支的狀況。②在東亞金融危機(jī)中經(jīng)歷了考驗(yàn),有力支持了我國對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的發(fā)展,人民幣不貶值對穩(wěn)定中國、亞洲乃至世界的經(jīng)濟(jì)都是關(guān)鍵性因素。總體來說，這種匯率制度在這幾年是合意的。

 

  固定的名義匯率,使人們只能按給定價(jià)格進(jìn)行外匯交易。這種價(jià)格可能會喪失其真正的經(jīng)濟(jì)意義,阻止了經(jīng)濟(jì)向均衡的調(diào)整,并導(dǎo)致資源配置的低效率。其二,應(yīng)付沖擊的能力較弱。沖擊發(fā)生時(shí),名義匯率固定,那么實(shí)際匯率就很難達(dá)到均衡。頻繁的調(diào)整不僅增加了市場對經(jīng)濟(jì)的不良預(yù)期，而且這種不連續(xù)調(diào)整比浮動匯率下的連續(xù)調(diào)整更具破壞作用。其三,削弱了貨幣政策效果,不適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要。而中國是一個(gè)相對封閉的經(jīng)濟(jì)體,經(jīng)濟(jì)周期波動與全球經(jīng)濟(jì)周期并不同步。所以,貨幣政策自主權(quán)對于中國的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定至關(guān)重要。但貨幣政策自由度與“固定釘住美元匯率制度"存在根本沖突,魚和熊掌不可兼得。我們長期依賴于煩瑣的資本與外匯管制來緩解貨幣與匯率兩個(gè)政策目標(biāo)之間的沖突。且不說資本管制的效率成本，.也不論資本管制是否完全有效,事實(shí)上,我們觀察到，當(dāng)政策當(dāng)局為了國內(nèi)目標(biāo)(比如抑制通脹和刺激內(nèi)需)而減低本幣利率時(shí),一旦國內(nèi)外利差逆轉(zhuǎn)，固定匯率下的黑市套匯和資本外逃壓力就開始動搖了固定釘住美元匯率的穩(wěn)定性,從而在貨幣政策的指定實(shí)施上變得束手束腳。與香港這樣的小型開放經(jīng)濟(jì)體截然不同,對中國大陸而言,貨幣政策自主權(quán)大大優(yōu)先于匯率穩(wěn)定性。