主要的空头市场（primary bear markets）是长期向下的趋势，其间夹杂着重要的反弹。它空头市场来自于各种不利的经济因素，唯有股票价格充分反映可能出现的最糟情况后，这种空头市场趋势才会结束。

空头市场会历经以下三个主要的阶段：第一阶段，股价上升已经没有力量，买气逐渐减弱特点，有远见的投资者预感到公司的前景不佳，而开始加快出货的步伐，空头市场获利了结。第二阶段，属于恐慌时期，大多数投资者认识到熊市已经来临，想要买进的人开始退缩，而想要卖出的则更加坚定信心急于脱手。价格下跌的趋势加速到几乎是瀑布式的程度，此时空头市场成交量的比例差距达到最大。在恐慌时期结束以后，通常会有一段相当长的重要次级反弹或者横向的变动特点。这一股价暴跌阶段，通常要经历较长的时间才能进入下一个阶段。第三阶段，股票市场上一片悲观气氛，到处弥漫着各种坏消息，投资者信心丧失殆尽，进一步抛售股票，股价下跌一发不可收拾，下跌到低于其内在价值的水平。在该阶段，空头市场下跌趋势并没有加速。“没有投资价值的低价股”可能在第一或第二阶段就跌掉了前面多头市场所涨升的部分，业绩较为优良的股票也持续下跌。在空头市场最后阶段，股价下跌主要集中于这些业绩优良的股票。在这一阶段后期，市场对于进一步的利空消息与悲观论调已经产生了免疫力。然而，在受到严重挫折之后，股价也似乎丧失了反弹的能力，种种征兆都显示，市场已经达到均衡的状态，投机活动不活跃，空头市场卖出行为也不会再压低股价，但买盘的力道显然不足以推升价格。市场笼罩在悲观的气氛中，某些大型企业通常会出现财务困难。基于上述原因，股价会呈现狭幅盘整的走势。一旦空头市场这种狭幅走势明确向上突破，市场指数将出现一波比一波高的上升走势，其中夹杂的跌势都未跌破前一波跌势的低点，这时明确显示应该建立多头的投机性头寸。