產業(yè)鏈完善的大型銅企

　　銅陵有色（000630）是中國銅行業(yè)最重要的生產企業(yè)之一。其產業(yè)鏈較為完善，目前，公司擁有銅資源量180萬噸，自產銅5萬噸/年，銅冶煉產能125萬噸/年，硫酸產能327萬噸/年；銅材深加綜合產能26.5萬噸。

　　行業(yè)分析:未來2年銅價格預期仍將維持高位

　　我們認為，在全球流動性繼續(xù)維持寬松的情況下，雖然美元指數(shù)預計偏強，基本面供需弱平衡，總體上，未來2年銅價預計仍將維持高位震蕩。長期來看，全球礦產銅供給增長將長期趨緩，邊際成本線逐步抬高，中國、印度等新興國家城鎮(zhèn)化和工業(yè)化將繼續(xù)支撐全球銅消費增長。

　　資源:從“小公司，大集團”到“大公司”的嬗變

　　目前銅陵有色是國內銅資源領域典型的“小公司，大集團”；目前上市公司層面銅資源量180萬噸（權益178萬噸），集團層面銅權益資源量958萬噸；

　　此次定增注入沙溪銅礦將增加48萬噸達到226萬噸，增27.2%。扣除沙溪銅礦，集團權益銅資源量仍達910萬噸。后期隨著集團資產的逐步注入，公司將實現(xiàn)從“小公司，大集團”到“大公司”的銳變。

　　給予“推薦”評級

　　我們預計公司12年、13年、14年的eps分別為0.65、0.73元、0.88元（未考慮資產注入）。我們認為，銅陵有色是有色金屬行業(yè)里為數(shù)不多的未來在資源上具有可觀成長性的公司，未來集團層面資產的預期注入將極大增強公司的核心競爭力和盈利能力，基于此，我們綜合考慮，給予“推薦”評級。

　　投資風險及結論的局限性:行業(yè)層面風險:銅價下跌；公司層面風險:

　　公司礦山改擴建項目投產進度不及預期。我們不排除以上因素可能導致盈利預測的偏差和投資結論的失誤。