基金2012年四季報披露完畢，其他基金公司都站著，天弘基金倒下了。

　　根據四季報的披露數據，全市場70家基金公司中， 有69家公司在四季度中實現了盈利。全行業凈利潤1046億元，但拖行業數據后腿的來自一家中型基金公司——天弘基金。根據天相系統數據，該公司基金旗下基金四季度虧損1.599億元，成為全行業唯一在四季度虧損的公司。

　　在過去的一年多時間中，天弘基金在諸多方面可圈可點，比如進行了投研改革、招募了大量人員、發行了行業第一只養老型公募產品、第一批上報基金公司專戶子公司等等。

　　然而，該公司在四季度卻逆市衰退。

　　天弘精選雙殺

　　1月16日，天弘精選發布變更基金經理的公告，原基金經理周可彥離任。周可彥在天弘基金的內部職務還有另一個頭銜——股票投資部總經理。

　　2011年7月，周可彥掌舵天弘精選。當年，天弘精選的業績從2011年6月底同類基金排名的倒數，升至2011年底同類基金排名的前四分之一。此役周可彥立下戰功，隨即升職。

　　彼時，天弘精選尚未發布四季度報告。據行業內人士介紹，按照一位基金經理的正常離任程序，早在2012年年底，天弘基金就會做出撤換基金經理的決定。

　　這或許同2012年四季度，周可彥表現乏善可陳有關。2012年前三季度，天弘精選實現了0.33%的凈值增長率，還處在全行業前二分之一位。但到年底結束，天弘精選凈值大跌11.28%，在173只混合型基金中排名倒數第三。

　　重創天弘精選的正是去年四季度。在眾人皆漲的日子里，該基金凈值大跌11.58%，在1200多只基金中排名最后一位。

　　由于天弘精選是天弘旗下權益類基金中規模最大的，該基金四季度虧損3億元，而天弘旗下其他基金四季度盈利不足1.5億元。

　　于是乎，天弘基金整體上虧損1.599億元。

　　換句話說，天弘基金四季度是被天弘精選擊倒的。天弘精選在四季度為何出現了180度的大逆轉？

　　據天弘精選三季報顯示，該基金三季末倉位不過83.22%，但配置在食品飲料板塊的比重高達凈值的50.44%，而該板塊近期整體表現不佳，對該基金凈值造成較大拖累。另外，對于本輪領漲的金融地產等板塊，天弘精選基本上零配置，因此在本輪反彈中天弘精選喪失了凈值大幅反彈的動力。

　　四季度末的大調倉或也造成了該基金的部分虧損。

　　觀察天弘精選三季度末的十大重倉股，幾乎全部是大消費概念，包括5只白酒股。分別是山西汾酒（600809）（600809.SH）、雙匯發展（000895）（000895.SZ）、沱牌舍得（600702）（600702.SZ）、金種子酒（600199）（600199.SH）、海寧皮城（002344）（002344.SZ）、酒鬼酒（000799）（000799.SZ）、五糧液（000858）（000858.SZ）、大商股份（600694）（600694.SH）、好當家（600467）（600467.SH）、仁和藥業（000650）（000650.SZ）。

　　而四季度末，天弘精選十大重倉沒有一只與三季度末相同，幾乎全是大盤藍籌股。

　　僅僅一個季度，天弘策略調倉如此之大，不排除年底接替周可彥的基金經理所為，根據1月16日的公告，錢文成成為天弘精選的基金經理。但這么巨大的調倉可能會對該基金造成成本。

　　除此之外，天弘精選四季度被贖回，或也對該基金的經營產生負面影響。根據四季度的數據，天弘精選四季度被贖回了5.33億份。

　　押寶式投資雙刃劍

　　天弘精選四季度的功虧一簣，并連累了整個公司。但是，謀害天弘基金的并不是買了多少白酒股、進行了多大力度的調倉，或是基金被贖回，而是其押寶式的投資策略造成的。

　　周可彥在2011年7月份擔任天弘精選的基金經理時，就給天弘精選定下了投資調子——消費概念。

　　2011年3月份末，天弘精選正在去消費概念中。當季度，原基金經理減持了其中四只消費股。

　　6月份末，天弘精選重倉股大調整，早周期的鋼鐵水泥、金融煤炭黃金一個不留。重倉股中增加了雙匯發展、大商股份、山西汾酒、海寧皮城等消費概念股。

　　這次，周可彥押寶押對了。經濟沒有這么快反彈，消費板塊表現好于高β值的早周期板塊。

　　但當經濟在2012年下半年復蘇時，周可彥并沒有換倉，反而繼續加碼消費板塊，尤其是把酒“喝”的多了。去年三季度末，五只白酒股在手。

　　周可彥在2012年年初接受媒體采訪時強調，天弘基金有規避“地雷”的手段。他說，在最初的基本面研究中，天弘基金就將可能踩哪些“雷”的因素考慮進來。傳統的風險控制主要是對投資組合進行量化分析，但這只是事后分析，無法扼殺風險于源頭。

　　為此，周可彥介紹，天弘基金設立了風險研究員這一崗位。在風險評價過程中，通過風險研究員，尋找可能存在的各種風險。

　　周可彥解釋，“需要有人專門從負面的角度來挖掘問題，審視可能存在的風險，例如新產品研發失敗的可能性及影響等。風險研究員通過調研上市公司和行業，完成獨立的研究成果，供投資部門選用。”

　　但酒鬼酒的“雷”，周可彥未能規避。而事實上，整個白酒行業的下滑并非酒鬼酒事件造成。早在2012年上半年，高端白酒價格就出現了下調。10月份過后，白酒行業的研究員調研時發現整個白酒業銷售增長率下降。

　　某種程度上，這是由于押寶式的投資造成。業內稱為偏壓，就是基金經理認定某個行業，某個板塊，大面積持有這個行業、板塊。基金凈值和板塊榮損與共。

　　這也是許多基金經理博業績的慣常做法，但這種做法是雙刃劍。去年比如中歐系基金，中歐中小盤三季度末在房地產的配置比例高達60%，四季度房地產股表現良好，押寶成功。但是中歐其他兩只基金卻遺憾落馬，中歐新動力股票和中歐價值發現，前十大重倉股中都有五家白酒上市公司，在塑化劑事件爆發后，兩只基金從前十名滑落。