和佳股份（300273）:中标睢县中医院8897万元设备采购项目,县级医院需求持续放量

　　事件:和佳股份1月18日晚公告睢县中医院医疗设备项目中标公告,中标价格为88,970,000.00元。

　　点评:

　　县级医院需求逐步放量。1）自上而下看:此轮县级医院的改、扩建浪潮起始于本轮的新医改。一般来说,医院基础工程建设的周期在2-2.5年左右,从时间上来判断,2012年起将迎来县级医院基础设施建设竣工的高峰。

　　2）调查数据表明,75%的样本医院已经计划在2012~2015年进行基础设施建设或者已经在扩建之中,这一比例与三级医院的77%、二级医院的75%和县级医院的73%保持一致。在制定了2012~2015年扩张计划的所有医院中,58%将兴建新的住院设施,46%将兴建门诊设施。

　　中标是睢县中医院8897万设备采购项目,彰显公司实力。在肿瘤微创治疗领域,国内除少数厂家可以提供2个领域的产品外,大部分肿瘤微创治疗设备的生产厂家所提供的产品主要是在某一个技术领域内提供单一产品。

　　和佳医疗能够应用多个领域内的技术提供系列化的产品,从整体角度而言,和佳医疗是国内第一家能提供较为完整的肿瘤微创综合治疗解决方案的企业,且公司针对县级医院需求切入分子筛供氧、DR影像等业务,形成针对县级医院一站式的设备供应商。

　　肿瘤微创治疗设备业务将受益新设立融资租赁子公司,终端需求将大幅增长。2012上半年肿瘤微创治疗设备收入与上年相比同期增长40.64%,符合预期。基于公司新设立融资租赁子公司的判断,我们认为下半年增长有望有提速。（1）2009-2011年,公司通过融资租赁实现的销售收入为0.83亿元、1.46亿元和2.11亿元,占当年主营业务收入的比例分别为34.48%、43.99%和43.78%,呈现逐年上升的态势；（2）公司现有的融资租赁合作方主要是环球租赁、远东租赁等,由于金融租赁公司的风险控制因素,如远东租赁对年收入在1500万元以下的客户不提供租赁服务,大大限制了和佳的业务范围,公司自设的租赁公司将大幅刺激终端需求的增长；（3）公司的融资租赁业务是对现有租赁合作项目的补充,是绝对的增量因素；（4）预计公司设立融资租赁公司后,12年将公司1.2亿元的增量收入,13年贡献3亿元以上的增量收入。

　　维持"强烈推荐"投资评级:我们在年初对安徽及江苏的县级医院进行调研之后,得出了县级医院需求放量的结论,开始推荐最为受益和佳股份。维持公司12-14年的0.59、0.94元、1.16元的盈利预测。对应当前股价2012-2014年PE分别是35.1、22.0.、17.8倍。我们认为和佳产品线契合了县级医院大发展的需求,短期有超预期的因素。

　　维持强烈推荐评级。

　　风险提示:公司业务快速扩张中的管理能力风险

　　相关研究报告:

　　20120302-深度报告-县级医院军备竞赛下的宠儿

　　20120329-业绩预告点评-一季度业绩符合预期,奠定未来两年高成长基调

　　20120426-11年报、12一季度点评:-业绩符合预期,全年利润增速仍将大于收入增速

　　20120720-设立租赁公司,将大幅促进终端需求增长（第一创业证券吕丽华 ）

　　利亚德（300296）:LED小间距显示技术凸显公司行业领先地位

　　事件:

　　近日去利亚德进行调研,就公司当前生产、销售状况以及公司未来一年的业务发展情况和公司的高管进行了深入的沟通交流,我们的主要观点如下:

　　观点:

　　1.LED下游行业尚处于行业整合期。

　　目前整个LED下游应有行业还处于行业整合阶段,产品价格还在小幅下滑,市场竞争激烈,一些竞争力不强的企业将会在未来的一段时间内被行业所淘汰。具体到LED显示领域,LED显示行业并没太高的技术门槛,市场竞争也很激烈,行业内的企业良莠不齐,产品的等级也良莠不齐。在此情况下,营销渠道和核心团队是企业的核心竞争力,对于企业的发展至关重要。

　　2.公司在积极拓展新产品及新领域

　　目前公司LED产品主要有六大系类:LED全彩显示系列（占60%）；系统显示（交通显示系列,占15%-18%）；创意显示系列（占10%左右）；其他的还有LED电视；照明工程（商业景观亮化）；标识类产品。目前,后三类产品中,LED电视（小间距LED显示屏）发展比较好,这今年增长迅速。而对于照明领域,公司也在积极的开展技术团队的建设,同时已经获得了商用亮化项目,为企业未来积极开拓照明市场奠定了良好的技术。

　　3、公司技术领先、营销渠道及团队稳定

　　技术上:公司在LED显示领域拥有国内第一,全球领先的地位,公司是目前国内唯一可以生产1.6mm小间距LED显示产品的企业,公司的1.9mm显示屏系列产品已经进行规模化量产。公司的显示屏产品在80英寸以上已经具备和LCD产品竞争的优势,108寸的产品比较LCD拥有15-20%的成本优势。

　　销售及团队上:公司的销售团队拥有行业丰富的销售经验、且团队非常的稳定,团队的凝聚力较强,人员流失很少,中高层以上领导在公司的从业年龄都在7年以上。公司除了政府大型项目上的客户拓展外,也在开拓军队项目（目前公司的LED小间距显示产品已经在军队里有了较大的突破）；媒体行业应用（公司以前从行业安全性的角度考虑,进入媒体行业较少一些,现在随着公司上市后业务的发展壮大,公司的抗风险能力的提升,以及媒体行业对于LED显示需求的增长,公司也在积极的开拓这个市场）。目前公司在政府领域、军队领域、媒体领域的LED显示市场的开拓都拥有着较强的渠道开拓优势。

　　3.LED小间距产品是公司13年的主要看点:

　　13年公司的主要亮点是小间距LED显示产品,目前还只是主要销售到军队领域,未来应用领域更加的广,这将是公司13年的主要看点之一。同时公司也在积极开拓照明领域产品,公司已经组建了自己的研发技术团队,目前也在积极的研发之中,同时公司也在积极的寻找可以并购的投资标的,为公司能够快速高效的进入照明市场做好铺垫（目前,公司已经有一些照明工程的订单,产品主要是采用外协的方式,公司是系统方案的总体供应方）。

　　前者（小间距LED显示产品）将会是13年公司业绩增长的一个亮点；LED照明产品将会是公司目前积极储备,未来公司发展的一个新的增长极。

　　4.投资评级及风险提示

　　投资评级:

　　受到公司小间距LED显示产品销量的增长,公司第四季度毛利率将有所提升,预计在销售收入保持在1.36亿元的情况下,实现净利润0.17亿元,预计公司全年实现营业收入5.28亿元,净利润0.56亿元,而在小间距LED显示产品增长的带动,预计13年可以实现净利润增长25%,达到0.71亿元,分别对应12年、13年的EPS为0.56元,0.71元,对应PE为28倍、22倍,鉴于公司在LED显示领域龙头地位,给予公司"推荐"的投资评级。

　　风险提示:

　　LED下游应用领域普遍存在竞争激烈,产品价格大幅下滑的而带来企业盈利能力下滑的风险；同时企业应收账款较多,存在一定的坏账风险。（东兴证券王明德）