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MM理論包含了哪些主要內(nèi)容?對企業(yè)價值的影響大嗎?

日期:2023-02-07 09:28:57 來源:互聯(lián)網(wǎng)
   MM理論是由美國著名財務(wù)學(xué)家莫迪格菜尼(Modigliani)和米勒(Miller) 提出的,因兩位學(xué)者姓氏的第一個字母均為M,故稱為MM理論。MM理論使資本結(jié)構(gòu)研究成為一種嚴(yán)格的、科學(xué)的理論。
 
   1.理論假設(shè)。在最初,MM理論提出了如下假設(shè)條件,其中一些條件后來有所放寬:
 
   (1)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險是可以衡量的,有相同經(jīng)營風(fēng)險的企業(yè)處于同類風(fēng)險級。
   (2)現(xiàn)在和潛在的投資者對企業(yè)未來EBIT 的估計完全相同,即投資者對企業(yè)未來收益和這些收益風(fēng)險的預(yù)期是相等的。
   (3)股票和債券在有效市場上進(jìn)行交易。這意味著:沒有交易成本;投資者(個人或組織)可同企業(yè)一樣以同等利率借貸。
   (4)不論舉債多少,企業(yè)和個人的債務(wù)均無風(fēng)險。
   (5)所有現(xiàn)金流量都是年金,即企業(yè)的增長率為零,預(yù)期EBIT固定不變。
 
   2.無企業(yè)所得稅時的MM模型。MM模型首先是在無企業(yè)所得稅時的前提下開始分析的。根據(jù)有關(guān)假設(shè)條件,MM模型.提出并證明了以下三個命題。
   命題1:企業(yè)價值模型。用一個適用于企業(yè)風(fēng)險等級的固定比率把企業(yè)的EBIT轉(zhuǎn)化為資本,據(jù)此可以確定企業(yè)價值,其中:V——有債務(wù)的企業(yè)價值,v——無債務(wù)的企業(yè)價值,k——相同經(jīng)營風(fēng)險等級的無債務(wù)企業(yè)的權(quán)益資本成本,這表明企業(yè)的綜合資本成本獨立于其資本結(jié)構(gòu),即有k= kg。
 
   命題2:企業(yè)的權(quán)益資本成本模型。有債務(wù)企業(yè)的權(quán)益資本成本等于同-經(jīng)營風(fēng)險等級中某一無債務(wù)企業(yè)的權(quán)益資本成本加上根據(jù)無債務(wù)企業(yè)的權(quán)益資本成本與有債務(wù)企業(yè)的債務(wù)資本成本之差乘以債務(wù)權(quán)益比率確定的風(fēng)險報酬,即:k,=k+ (k。-kx) 。
 
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