牛市指的是行情普遍看涨、买入者多于卖出者、延续时间较长的大升市，牛市和熊市也可以称之为多头市场；熊市指的是行情普遍看淡、股市交易萎缩、延续时间较长的大跌市，也牛市和熊市可以称之为空头市场。道·琼斯根据美国股市的经验数据，总结出牛市和熊市的不同市场特征，并根据这些牛市和熊市特征把牛市和熊市各自分为三个不同时期。

牛市第一期与熊市第三期的一部分重合，也就是说，牛市第一期的出现往往是在市场最悲观的情况下出现的。一般来说，此时大部分投资者心灰意冷，牛市和熊市对市场前景看淡，很多投资者急于退出，甚至开始不计成本地抛出所有的股票，即使市场出现好消息也不敢盲目进入。但是也有一些善于观察市场的投资者则通过对各类经济指标和形势的分析，牛市和熊市从中洞察到市场情况即将发生变化，开始逐步选择优质股买入。在这种情况下，市场成交逐渐会出现小幅回升，当然在回升过程中偶有回落，但每一次回落的底点都会高于上一次。牛市和熊市接着更多的投资者开始入市，市场逐渐开始活跃。这时候，上市公司的经营状况和公司业绩开始好转，盈利增加引起投资者的注意，进一步刺激人们入市的兴趣。