昨日，申銀萬國研究所召開2011秋季宏觀策略研討暨中小成長性上市公司交流會。申萬研究認為，在未來相當長的一段時間內，中國經濟將呈現較高增長、較小波動、增長點更趨多元化的弱周期特征。而A股市場的投資模式正在發生改變，從周期股買賣為主變為以成長股淘金為主。

　　從國內看，經濟轉型開始對經濟產生實質影響。一方面發展重心從速度轉向質量、資源要素價格提高等將降低增長速度；另一方面民營經濟、中西部、消費條件改善有利于提高經濟增長的穩定性；從國際來看，金融動蕩加劇，經濟增長乏力，全球經濟恢復期可能延長。次貸危機陰影仍未走出，歐美再陷主權債務危機。財政政策空間不大，貨幣政策也將用到極致，但經濟仍難見起色。國內和國際這兩大因素決定中國經濟增長過去呈現的高增長、大波動的強周期特征開始弱化，未來或將呈現較高增長、較小波動、增長點更趨多元化的弱周期特征。

　　但另一方面，也不必對中國經濟過度悲觀，因為一些在中國經濟發展方式轉型中悄然出現的新增長點正在塑造成型，使得中國經濟可以在弱周期中實現轉型和增長的統一。這些新增長力量主要體現在投資和出口方面從投資轉型的角度看，這主要集中在民間投資、中西部、二三線、裝備升級投資以及消費性投資；從出口轉型的角度看，這主要體現在出口的結構升級，以及來自新興市場出口的增長。

　　申萬研究認為，A股市場的投資模式正在發生改變，從周期股買賣為主變為以成長股淘金為主2010年前，周期股買賣是投資主流，但2010年后，周期股僅有“曇花三現”，成長股投資成為趨勢。究其根本，是由于資本市場總是關注未來，而轉型和成長股才能代表未來。申萬研究建議增持真正的成長股，堅定成長淘金的信念。

　　什么樣的成長股才是真正的成長股？申萬研究認為，依賴經濟轉型的力量實現高成長的成長股尤為值得關注。而在四季度乃至明年，投資結構轉型所帶來的兩條成長股投資線索可能最為搶眼第一條線索是企業投資由工業投資向消費投資轉型帶來的投資機會。因為在過去的八個月里，與消費型投資相關的制造業投資明顯加速，中報業績分析和微觀企業調研也支持這種觀點。從受益行業來看，食品飲料、醫藥和紡織服裝等投資帶動的設備、原料和服務值得看好；第二條線索是政府投資是由“鐵公基”投資轉向民生投資，此中涉及醫療、教育、保障房、農村建設、防災體系、文化體制改革和節能環保等多個環節。

　　就四季度大盤走勢來看，申萬研究認為四季度A股仍將以震蕩為主，預計上證綜指核心波動區間為（2300至2700點）。在行業配置上，建議在“消費型投資”和“民生投資”中精選個股，食品飲料包裝機械、制藥及醫療設備、防災設備及材料、環保設備、精密機械及設備都值得關注。若發生超預期事件，即國內緊縮政策提前出現實質性放松，則可在出現政策放松信號之后再配置下游耐用消費行業（房地產、汽車等）和上游資源類行業（有色金屬、煤炭等）。