本報告導讀：

    22Q1 業績超預期，主因：1）煤市高景氣；2）成本管控；3）投資收益提升。新礦井投產&長協提價&焦煤高景氣，2022年業績提升可期；尿素高景氣，煤化工業務受益。

    投資要點：

    上調盈利預測和目標價，增持評級。公司發布2022Q1 預告，實現歸母凈利為64.5~71.3 億(+83.8% ~ 103.2%)，扣非凈利64.4~71.2 億(+85.1% ~104.7%)，受益于煤市高景氣，業績超預期。上調2022~2023 年EPS 至1.68、1.81、1.88 (原1.36、1.45、1.51)元，按行業平均2022 年8xPE 上調目標價至13.44(原10.88)元，維持增持評級。

    煤市高景氣&成本精細管控，一季度業績大增。公司22 年1~2 月自產煤產量2007 萬噸(+3.5%)，銷量2095 萬噸(+13.5%)，受益于保供增產政策推動，Q1 煤炭產銷量同比提升。同期，秦皇島長協下水煤(Q5500)均價為723 元/噸(+133 元)，疊加高景氣下公司參股華晉焦煤(49%)、中天合創(38.7%)盈利預計提升，22Q1 業績同比大增。此外，公司21Q4 計提資產減值約31.7 億，伴隨22Q1 成本管控，業績中樞環比+375%。

    新礦井投產&長協提價&焦煤高景氣，2022 年業績提升可期。公司在建大海則礦井于21 年納入保供名單，產能由1500 萬噸升至2000 萬噸，22 年將放量。且公司煤炭銷售長協為主，22 年動力煤長協基準價升至675 元/噸(+140 元)，全年長協價有望維持高水平，推動全年量價齊升。此外，21年核心焦煤公司(中煤華晉51%+華晉焦煤49%)貢獻利潤合計28 億元占比21%，2022 年焦煤高景氣將進一步延續，推動公司利潤進一步提升。

    尿素高景氣，煤化工業務將受益。公司擁有尿素產能175 萬噸，春耕在即，尿素1~3 月均價為2541、2621、2814 元/噸，景氣持續提升。

    風險提示。宏觀經濟不及預期；煤價超預期下跌。