导语

    市场长期无忧，短期乏力，似在冬眠，但经济稳增长政策频出，周三，财政部提前下达了2020 年部分新增专项债务限额1 万亿元；国务院印发《关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》；国务院常务会议部署以实施《优化营商环境条例》为契机，加快打造市场化法治化国际化营商环境。同时，易主席在《旗帜》杂志发表署名文章《敢担当善作为，站稳人民立场，努力实现新时代资本市场高质量发展》。

    行业透视

    全球最大铜钴矿关停，钴价有望开启上升通道

    根据路透社消息，11 月26 日，嘉能可已经正式关停了Mutanda 铜钴矿，进入为期两年的维护期，提前关停原因是硫酸供给不足。

    Mutanda 铜钴矿目前全球范围内最大也是品位最好的铜钴矿。Mutanda铜钴矿提前关停对2019 年钴供给影响较小，但极大的改变了2020 年之后全球钴的供应格局，未来2 年全球钴供需可能出现反转。2018 年，Mutanda 矿钴产量达到2.73 万吨，今年前三季度产量2.06 万吨，据此推算，Mutanda 在停产前2019 年累计产钴2.5 万吨，较此前预期减少2000 吨供给。但该矿停产影响2020-2021 年全球钴供2.7 万吨/年。同时，由于钴价持续下行，手采矿的规模较18 年缩减一半，即使价格回升，受政府管控加严影响，手采矿的规模也难有提升。而其他新增产能主要集中在欧亚资源RTR 项目、中色集团的迪兹瓦项目和Chemaf 的Mutoshi 项目，分别规划钴产能为1.4 万吨、0.8 万吨和1.6万吨，投产时间分散在2020-2021 年，预计2020-2021 年合计贡献1.1 万吨和1.6 万吨增量。由于全球范围内新增产能并不能满足2.7 万吨缺口，钴供给总量缩减至13.52/14.22/16.05 万吨，分别较原预期缩减1.8/4.14/1.04 万吨。预计未来2 年，全球钴供需将由过剩直接转换为紧缺的状态。

    电动车真正元年即将到来，动力需求长期可期。目前海外车企正加速布局新能源汽车市场，2020 年将是海外新能源汽车的元年。海外市场的持续发力，成为拉动钴需求的新的增长点。另外，5G 换机潮，带来3C 需求重回增长。根据高通预测，2020-2022 年5G 手机出货量分别为2 亿部、4.5 亿部和7.5 亿部，从2020 年起，5G 手机出货量增长率将达125%。同时考虑到单个手机带电量的持续提升，以及5G 技术衍生的新的应用场景出现，或将带来3C 领域对钴的需求重回增长。

    在嘉能可产量调控以及需求拉动下，预计到2020 年钴或将再次出现短缺。

    目前钴价仍处于长期历史底部，在嘉能可事件催化下，钴价有望开启上升通道。

    相关个股如下，非投资建议。

    华友钴业（603799）：公司主要从事新能源锂电材料和钴新材料产品的制造业务，以及钴、铜有色金属矿产资源的采、选业务和有色冶炼加工业务。公司主导产品为新能源锂电材料三元前驱体产品和四氧化三钴、硫酸钴等钴新材料产品，以及钴、铜、镍金属产品。

    寒锐钴业（300618）：公司钴粉产品为核心，其他钴产品为补充，形成了从原材料钴矿石的开发、收购，到钴矿石的加工、冶炼，直至钴中间产品和钴粉的完整产业流程，是国内少数拥有有色金属钴完整产业链的企业之一。

    道氏技术（300409）：佳纳能源是国内重要的钴盐和三元前驱体生产商之一，拥有先进的湿法冶炼技术，已拥有从原材料采购、钴中间品、电解铜、钴盐及三元前驱体生产和销售的完整的垂直钴产品产业链优势。

    洛阳钼业（603993）：公司于刚果（金）境内运营的Tenke 铜钴矿。公司间接持有该矿56%权益，同时拥有该矿24%股权的独家购买权。该矿业务范围覆盖铜、钴矿石的勘探、开采、提炼、加工和销售，拥有6 个矿产开采权、近1,500 平方公里的矿区、从开采到深度加工的全套工艺和流程。主要产品为电解铜和氢氧化钴初级产品