我们认为：到店广告收入成为新的增长引擎，且新业务中RMS与闪购买菜等有望打造新的增长点。

    （1）公司通用继电器处于阶段性低点，我们预计随着地产竣工回暖，明年通用继电器需求有望回暖；（2）高压直流继电器，随着公司海外客户需求的上量，预计未来2-3年能够维持40%左右的高速成长；（3）电力继电器，随着国内智能电表逐步进入更换周期以及海外客户需求稳健增加，我们预计未来2-3年将维持近20%快速增长态势。（4）低压电器，我们预计随着公司产能瓶颈的缓解，未来增速有望进一步提升。

    公司在国内网络可视化行业占据龙头地位，拥有较强的盈利能力，5G商用、流量激增和网络安全的日益重视均有利公司长期发展。

    公司正积极整合高田优质资产与原KSS被动安全业务，多项措施并举努力降低经营成本，计划在5年内实现将被动安全产品的市场占有率提升至40%左右；把握汽车电子发展趋势，前期研究开发项目开始实现量产。截至2019H1，公司汽车电子业务新获订单超过173亿元（全生命周期），并将陆续于2019-2021年量产。我们判断，汽车电子业务将成为公司未来的重点发展方向之一，公司在该领域已具备量产配套能力，发展前景可期。

    1、我国卫浴龙头，资产负债率低。2、短期成长逻辑：B端放量，C端仍有可渗透空间。3、中期成长逻辑：整装卫浴，整装待发。4、长期成长逻辑：消费升级，卫浴行业扩容。

    受益动力煤价格下跌。

    以“商行+投行”战略推动转型发展。同时传统存贷业务占比不断提升，叠加负债端压力缓和，预计息差提升可期。

    行业龙头，业绩稳定。

    公司行业龙头优势无损，估值及业绩匹配度仍高，长期价值稳固。长期来看空调天花板尚远，强者恒强逻辑下龙头市场地位难以撼动。短期来看我们认为股权转让事件落地后，格力分红比例有望恢复较高水平。

    我们认为公司是全球锂行业的龙头企业，锂产品的产量和成本水平都处在行业领先位置。收购 SQM 权益之后，公司在行业中的龙头地位得到进一步巩固。