投资策略：2020 年精选个股、看好次新

    2019 年前三季度中小板整体业绩同比增速由负转正，中小板和创业板净资产收益率已高于2018 年全年，我们认为中小板和创业板盈利能力正逐步回升，预计全年将维持这一态势。今年以来，各主要板块个股走势分化明显，涨跌互现；创业板2019 年4 月30 日估值PE（TTM）为174.93 倍，达到近10 年内的最高值，2019 年11 月22 日创业板与沪深300 PE（TTM）比是过去10 年均值的1.87 倍，因此我们认为从现在的估值角度应该精选个股。维持对核心覆盖标的新天科技、英科医疗、华体科技的推荐；建议关注元隆雅图、安车检测、鸣志电器、拓斯达。

    2019 年以来指数齐涨，创业板估值PE（TTM）创近十年新高截止2019 年11 月22 日，各项指数均呈上涨趋势。创业板指和深证成指涨幅相对较大，分别上涨36.71%和34.66%，上证综指、上证50、中小板指和沪深300 相较年初分别上涨17.04%、29.14%、32.88%和29.65%，创业板指和深证成指的涨幅是上证综指的2.15 倍左右。创业板2019 年4月30 日估值PE（TTM）为174.93 倍，达到近10 年内的最高值，主要原因在于创业板指在2019 年1 月到4 月大幅拉升以及创业板整体净利润下降。中小板和创业板2019 年11 月22 日估值PE（TTM）分别为40.68、114.18 倍，较2018 年12 月29 日上涨幅度分别为74.78%、 175.16%。

    科创板为资本市场注入活力，2020 年新股发行重科技有望常态化2019 年初至11 月22 日新股发行量及募资规模均较去年有所增长，增长主要来源于科创板。截止2019 年11 月22 日，共有171 家公司登陆A 股，总募资额为1874.82 亿元，其中科创板有56 家，募资额为729.47 亿元。

    2019 年来上市新股质量整体向好，过往三年业绩成长性、2019Q1-3 营收增速好于2018、2017 年上市的新股，2020 年新股发行重科技有望常态化。

    截止2019 年11 月22 日，次新股板块整体上扬，2020 年表现值得期待2019 年初至11 月22 日，次新股板块整体上扬，大幅领先沪深300。2019年初至11 月22 日次新股指上涨102.96%，超过沪深300 的30.98%。强势个股频出，今年上市的新股中有9 支开板后最高价相对于开板日实现90%以上涨幅。我们认为监管层对于高新技术企业在IPO 和并购重组方面逐步放松，将会促进生物科技、云计算、人工智能、高端制造等高新技术企业上市。2020 年次新股板块表现值得期待。

    教育板块：建议关注教育信息化和K12 课外培训从年初以来的股价走势和上市公司实现业绩来看，教育信息化、K12 课外培训是教育行业表现较好的细分板块。目前国家正在推进教育信息化2.0建设，相关采购向综合化、集成化、大项目方向发展，采购规模和级别提升，行业市场集中度随之提升。我们认为具备集成商资质的龙头供应商有望充分受益，建议关注相关细分龙头三爱富、视源股份、鸿合科技等。K12课外培训市场未来有较大的需求增长空间，同时政策和产业升级方向均利好龙头机构，行业集中度有望不断提升。建议关注全国性龙头机构和细分领域龙头机构，如A 股大语文赛道龙头立思辰等。

    风险提示：次新股部分个股估值偏高；大体量新股上市对市场流动性形成压力；中美贸易摩擦反复下挫市场情绪