行業(yè)事件回顧。2019年11月11至13日，由國家醫(yī)保局主導的第二次醫(yī)保目錄品種談判順利完成，并于11 月28 日正式發(fā)布談判結(jié)果。150 個藥品談判成功97 個，全部納入乙類，119 個新品種70 個談判成功，價格平均降幅60.7%，乙肝用藥平均85%降幅，腫瘤和糖尿病藥物平均降幅約65%，31 續(xù)約品種27個談判成功，平均降幅約26%。

    醫(yī)保談判將持續(xù)常態(tài)化與規(guī)模化，國產(chǎn)品種有望成為主導。自2017 年第一次醫(yī)保目錄談判以來，國家醫(yī)保局延續(xù)了2 年一次的老品種續(xù)談與新增品種的談判的規(guī)則，未來仍將保持這種談判節(jié)奏。新談判品種數(shù)量不斷增多，從2017年首次談判的36 個品種到本次的新增的70 個，規(guī)模在不斷擴大，基本涵蓋了2017-2019 近兩年新獲批的創(chuàng)新藥品種。國產(chǎn)品種數(shù)量在快速崛起，2017 年首批36 個談判目錄中，國產(chǎn)12 個，而本次新增的70 個品種有33 個國產(chǎn)，已經(jīng)接近外企37 品種數(shù)量。隨著國產(chǎn)創(chuàng)新藥的快速崛起，未來醫(yī)保談判，國產(chǎn)創(chuàng)新藥品有望成為主導品種。

    本次談判覆蓋面廣，平均降幅明顯，慢病用藥降幅居前。從新增70 個品種中公布的降幅來看（降幅計算為該品種現(xiàn)行最新中標價與醫(yī)保談判支付價計算得來），一共有27 個品種降幅超過 50%（部分企業(yè)的品種未公布降幅）。其中，海思科的精氨酸谷氨酸降幅最高，達到83.6%。從醫(yī)保局公布的整體數(shù)據(jù)來看，新增70 個品種價格平均降幅60.7%，乙肝用藥平均85%降幅，腫瘤和糖尿病藥物平均降幅約65%。

    鼓勵創(chuàng)新得到充分體現(xiàn)，個別產(chǎn)品成市場焦點。本次談判成功的品種中包含多個國產(chǎn)創(chuàng)新產(chǎn)品，這些品種主要集中在近兩年獲批上市，如恒瑞醫(yī)藥的硫培非格司亭、吡咯替尼，信達生物的信迪利單抗（PD-1），浙江醫(yī)藥的蘋果酸奈諾沙星、麗珠集團的艾普拉唑注射液以及記黃埔的呋奎替尼等。PD-1 單抗是本次談判的焦點產(chǎn)品，2 個進口與2 個國產(chǎn)產(chǎn)品同時進入談判，結(jié)果僅有信達生物的信迪利單抗降價64%順利通過，在降低患者用藥負擔的前提下，也維護了國產(chǎn)PD-1 產(chǎn)品的價格體系，同時對進口產(chǎn)品具有明顯的價格優(yōu)勢。

    本次談判的落實細則。政策要求各地要在2019 年12 月底前將談判藥品在省級藥品集中采購平臺上直接掛網(wǎng)，談判結(jié)果將在2020 年1 月1 日正式實施，有效期至2021 年12 月31 日。談判藥品在協(xié)議期內(nèi)按照乙類藥品支付，各地不得將談判藥品調(diào)出目錄，也不得調(diào)整限定支付范圍。同時針對本次談判中未能成功續(xù)約的藥品，各地可制定最長不超過6 個月的過渡期，過渡期內(nèi)醫(yī)保基金可繼續(xù)支付，合理保障患者用藥連續(xù)性。

    醫(yī)保談判有利于國產(chǎn)創(chuàng)新藥，重點關注個股。本次醫(yī)保談判再次重點突對出創(chuàng)新的支持，我們認為在2017 年第一次談判基礎上，本次醫(yī)保談判整體上將有利于國產(chǎn)創(chuàng)新藥，“以量補價”效果明顯。建議重點關注恒瑞醫(yī)藥（600276）、貝達藥業(yè)（300558）、康弘藥業(yè)（002773）、海思科（002653）和浙江醫(yī)藥（600216），以及港股信達生物-B（1801.HK）、君實生物-B（1877.HK）。

    風險提示：政策落實低于預期、談判品種銷量低于預期風險。