行业事件回顾。2019年11月11至13日，由国家医保局主导的第二次医保目录品种谈判顺利完成，并于11 月28 日正式发布谈判结果。150 个药品谈判成功97 个，全部纳入乙类，119 个新品种70 个谈判成功，价格平均降幅60.7%，乙肝用药平均85%降幅，肿瘤和糖尿病药物平均降幅约65%，31 续约品种27个谈判成功，平均降幅约26%。

    医保谈判将持续常态化与规模化，国产品种有望成为主导。自2017 年第一次医保目录谈判以来，国家医保局延续了2 年一次的老品种续谈与新增品种的谈判的规则，未来仍将保持这种谈判节奏。新谈判品种数量不断增多，从2017年首次谈判的36 个品种到本次的新增的70 个，规模在不断扩大，基本涵盖了2017-2019 近两年新获批的创新药品种。国产品种数量在快速崛起，2017 年首批36 个谈判目录中，国产12 个，而本次新增的70 个品种有33 个国产，已经接近外企37 品种数量。随着国产创新药的快速崛起，未来医保谈判，国产创新药品有望成为主导品种。

    本次谈判覆盖面广，平均降幅明显，慢病用药降幅居前。从新增70 个品种中公布的降幅来看（降幅计算为该品种现行最新中标价与医保谈判支付价计算得来），一共有27 个品种降幅超过 50%（部分企业的品种未公布降幅）。其中，海思科的精氨酸谷氨酸降幅最高，达到83.6%。从医保局公布的整体数据来看，新增70 个品种价格平均降幅60.7%，乙肝用药平均85%降幅，肿瘤和糖尿病药物平均降幅约65%。

    鼓励创新得到充分体现，个别产品成市场焦点。本次谈判成功的品种中包含多个国产创新产品，这些品种主要集中在近两年获批上市，如恒瑞医药的硫培非格司亭、吡咯替尼，信达生物的信迪利单抗（PD-1），浙江医药的苹果酸奈诺沙星、丽珠集团的艾普拉唑注射液以及记黄埔的呋奎替尼等。PD-1 单抗是本次谈判的焦点产品，2 个进口与2 个国产产品同时进入谈判，结果仅有信达生物的信迪利单抗降价64%顺利通过，在降低患者用药负担的前提下，也维护了国产PD-1 产品的价格体系，同时对进口产品具有明显的价格优势。

    本次谈判的落实细则。政策要求各地要在2019 年12 月底前将谈判药品在省级药品集中采购平台上直接挂网，谈判结果将在2020 年1 月1 日正式实施，有效期至2021 年12 月31 日。谈判药品在协议期内按照乙类药品支付，各地不得将谈判药品调出目录，也不得调整限定支付范围。同时针对本次谈判中未能成功续约的药品，各地可制定最长不超过6 个月的过渡期，过渡期内医保基金可继续支付，合理保障患者用药连续性。

    医保谈判有利于国产创新药，重点关注个股。本次医保谈判再次重点突对出创新的支持，我们认为在2017 年第一次谈判基础上，本次医保谈判整体上将有利于国产创新药，“以量补价”效果明显。建议重点关注恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、康弘药业（002773）、海思科（002653）和浙江医药（600216），以及港股信达生物-B（1801.HK）、君实生物-B（1877.HK）。

    风险提示：政策落实低于预期、谈判品种销量低于预期风险。