公司近況

    　　國家醫(yī)保局公布2019 年醫(yī)保談判結(jié)果，公司核心產(chǎn)品康柏西普續(xù)談成功，新獲批適應(yīng)癥DME 與pmCNV 成功納入醫(yī)保。

    　　評論

    　　降價25%，降幅好于市場預(yù)期。本次談判康柏西普支付價為4160元/支，較17 年支付價5550 元/支降價25%，好于市場之前的悲觀預(yù)期。因本次談判新增拜耳的阿柏西普這一重要競爭對手，市場之前對產(chǎn)品價格降幅較為擔憂。本次雷珠單抗與阿柏西普均未公布醫(yī)保支付價格。

    　　新獲批2個適應(yīng)癥均成功納入。康弘藥業(yè)的康柏西普2017 年通過談判首次納入國家醫(yī)保，報銷適應(yīng)癥為wAMD（濕性年齡相關(guān)性黃斑變性）。本次醫(yī)保談判，康柏西普過去2 年新獲批適應(yīng)癥DME（糖尿病性黃斑水腫）與pmCNV（脈絡(luò)膜新生血管導(dǎo)致的視力損害）均成功納入。醫(yī)保覆蓋適應(yīng)癥增加，對應(yīng)目標患者人群從3-4百萬提升至近千萬人。

    　　康柏西普有望持續(xù)放量。眼底病變市場整體空間大，競爭格局較好。目前國內(nèi)僅兩款進口藥（雷珠單抗、阿柏西普）及國產(chǎn)康柏西普共3 家上市，三款藥物在目標患者人群中的滲透率都較低（不足1%）。本次醫(yī)保納入適應(yīng)癥覆蓋增加，有助于眼科目標市場進一步開拓。我們認為康柏西普有望憑借給藥頻次的優(yōu)勢脫穎而出，實現(xiàn)持續(xù)、穩(wěn)定的放量。

    　　估值建議

    　　我們維持2019/2020 年EPS 預(yù)測0.93 元/1.06 元不變，同比增速分別為17.0%/14.6%。維持跑贏行業(yè)評級及目標價45.6 元不變，目標價對應(yīng)2019/2020 年P(guān)/E 分別為49X/43X，對應(yīng)現(xiàn)在股價仍有24%的上升空間。

    　　風險

    　　康柏西普放量不及預(yù)期；集采帶來增長不確定性。