关注11 月海外制造业PMI 回暖可能对国内产生的积极影响

    2019 年11 月27 日，统计局发布10 月工业企业利润数据。10 月当月工业企业利润同比降低9.9%，较9 月下降4.6 个百分点，1-10 月工业企业利润累计同比降低2.9%，较1-9 月下降0.8 个百分点；1-10 月工业企业营业收入累计同比增长4.2%，较1-9 月下降0.3 个百分点。主要关注点如下：

    　　第一，受工业品出厂价格降幅扩大、工业增加值增长放缓等因素影响，10 月工业企业利润同比降低9.9%，降幅在9 月的基础上继续扩大。从12 个月滚动ROE 来看，10月为11.35%，较9 月下降0.29%；12 个月滚动ROA 为4.9%，较9 月下降0.13%；1-10月累计营业收入利润率为5.85%，较1-9 月下降0.06%。10 月盈利指标的下滑印证了工业企业盈利能力仍处于下降的趋势。

    　　第二，成本下降，资金周转天数上升。1-10 月营业成本累计同比增长4.5%，较1-9 月下降0.3 个百分点，每百元营业收入中的成本为84.28 元，较1-9 月下降0.06 元，成本继续下降；从费用来看，1-10 月每百元营业收入中的费用为8.71 元，较1-9 月上升0.06 元。1-10 月产成品周转天数为17.3 天，较1-9 月上升0.3 天；应收票据及应收账款平均回收期为55.4 天，较1-9 月上升0.8 天。

    　　第三，10 月补库存力度明显较往年弱。1-10 月工业企业产成品存货累计同比增长0.4%，较1-9 月下降0.6 个百分点；当月新增产成品存货786.8 亿元，较9 月大幅上升，但明显低于2018 年和2017 年同期水平。需要关注10 月新增产成品库存较历史同期明显走弱的情况，通常10 月和11 月是工业企业年底补库存的时期，从海外PMI 走势来看，11 月美欧制造业都出现了环比回升的趋势，需要关注国内是否会受到海外的带动，在此后出现库存回升。

    　　第四，工业企业盈利数据中也有不少亮点。一是资产负债率有所下滑，10 月规模以上工业企业资产负债率为56.8%，同比降低0.5 个百分点，其中国有控股企业资产负债率为58.3%，降低0.7 个百分点，二是高技术制造业、战略性新兴产业和装备制造业利润增长加快，1-10 月份，高技术制造业、战略性新兴产业和装备制造业利润同比分别增长7.5%、5.3%和2.0%，增速比1-9 月份分别加快1.2、0.7 和1.1 个百分点，其中汽车制造业利润增速比1-9 月收窄1.9 个百分点，计算机通信和其他电子设备制造业利润同比增长6.0%，增速比1-9 月份加快2.4 个百分点。但同时应该看到，工业企业财务数据中存在的投资收益占比上升、回款速度环比放缓、补库存低于去年和前年同期等问题依然存在。

    　　第五，行业利润分化较大，41 个细分行业中，30 个行业盈利同比增加，11 个行业减少。三大行业整体来看，2019 年1-10 月，采矿业利润同比增长2.4%，制造业同比降低4.9%，公共事业同比增长14.4%；细分行业中，1-10 月只有黑色金属矿采选业，开采专业及辅助性活动，其他采矿业利润涨幅超过20%，利润同比增速低于-20%的则有石油、煤炭及其他燃料加工业，黑色金属冶炼及压延加工业，化学纤维制造业，化学原料及化学制品制造业，有色金属矿采选业，行业之间利润增速分化的情况略有收敛；1-10 月利润增速相较1-9 月明显下降的行业主要有化学原料及化学制品制造业等，增速明显上升的则是开采专业及辅助性活动和黑色金属矿采选业等。