行業近況

    人民網報道1，《北京市生活垃圾管理條例》（以下簡稱《新規》）獲得市人大表決通過。《新規》較此前舊版條例最大的區別在于：1）垃圾分類由倡導變為強制并增加處罰機制；2）明確要求建立面向單位及個人的垃圾處置收費制度。此次《新規》將于2020 年5 月1 日起施行。

    評論

    《新規》確認建立差別化垃圾收費制度，擴充固廢產業鏈支付來源。2018 年底以來已有上海等8 個省市出臺垃圾收費政策，我們認為北京作為行政首都，此次建立收費機制進一步明確了未來生活垃圾差別化收費的大方向。根據《關于創新和完善促進綠色發展價格機制的意見》，2020 年底前，全國城市及建制鎮將全面建立生活垃圾處理收費制度。如果順利落地，我們認為收費制度建立將緩解地方財政支付壓力，保障垃圾焚燒、環衛等固廢產業鏈企業的支付來源。

    我們保守測算，處置一個3 口之家每年產生的生活垃圾合計成本約587 元，其中地方政府承擔的收運、處置費用合計約403 元，電網承擔上網電費145 元，可再生能源基金補貼39 元。按照當前東莞試點2的居民生活垃圾收費10 元/戶/月測算，試點之后，政府承擔的費用將減少30%（基于我們測算數據）。如果政府費用和補貼基金全部下順到居民端，則每戶每年生活垃圾收費需442 元/年，低于居民水費（594 元/戶/年）和電費（1260 元/戶/年）。

    北京進入垃圾分類強制時代，垃圾分類加速推進帶動市場需求持續釋放。此次《新規》加強垃圾分類要求，加大對垃圾分類執行不到位的處罰，標志北京進入垃圾強制分類時代。根據住建部等部門的規劃，2020 年46 個重點城市將進入垃圾分類考核，2025 全國地級市要基本建成垃圾分類系統，我們持續看好垃圾強制分類政策在全國范圍內加速普及。

    估值與建議

    維持相關公司盈利預計和評級不變。我們認為：1）尾端垃圾焚燒企業和前端環衛企業受益生活垃圾收費制度，現金流有望進一步強化，建議關注：瀚藍環境、光大國際、偉明環保（未覆蓋）；2）受益垃圾分類政策，下游需求顯著提升的濕垃圾處置設備供應商和環衛設備企業，建議關注盈峰環境、維爾利（未覆蓋）。

    風險

    政策落地不及預期，成本提升導致公司盈利能力下滑。