公司与全球影像诊断试剂龙头Bracco 签署战略合作协议，有助于提升CDMO 业务实力及国际化影响力，叠加商业化项目在即，CDMO 业务有望迎来高增；制剂出口业务打开新蓝海，维持“买入”评级。

    　　公司与全球影像诊断试剂龙头Bracco 签署战略合作协议。公司11 月27 日公告，与意大利全球影像诊断试剂龙头Bracco Imaging S.p.A.签署战略合作协议，就两个CDMO 项目的生产和供应等条款达成约定。Bracco 是公司多年合作伙伴，拥有强大的研发能力和丰富的全球客户资源，且在历史合作中信用及履约能力良好。

    　　国际化战略助力CDMO 业务持续高增，“三驾马车”有望齐头并进。公司发展战略为“做精原料药、做强CDMO、做优制剂”，其中CDMO 业务当前规模仅在7 亿元左右，收入占比仅为12%-13%，落后于API 及制剂业务。展望未来，短期看，公司从明年开始将有此前布局的项目陆续商业化，每年的新增项目将贡献增量业绩；长期看，公司积极实施国际化战略，本次与Bracco 签署战略合作协议，一方面强化了公司与Bracco 的联系，后续有望持续获取订单；另一方面有助于公司做优做强CDMO业务，提升技术实力及国际知名度，为公司进一步承接国际药企订单奠定基础。整体看，公司CDMO 业务有望在明年迎来较高增长并有望持续，营收占比有望提升，API、CDMP、制剂“三驾马车”齐头并进拉动公司业绩。

    　　API+制剂一体化协同发展，制剂出口业务蓝海扬帆。公司在优势原料品种领域逐步打通中间体+原料+制剂一体化布局，多个高端制剂品种有望在未来落地。目前已向NMPA 提交注册申请的项目共7 个，并递交了9 个产品在多个国家的DMF 注册。面向国内市场公司积极开展一致性评价工作，截至2019 年初已开展品种16 个，其中已申报2 个（预计年内口服制剂申报4 个，注射剂申报2个），公司制剂+原料药协同发展道路逐步巩固。公司9 月8 日公告向美国FDA申报的盐酸安非他酮缓释片（300mg）ANDA获批，标志公司首次通过美国ANDA认证，且第二个ANDA 品种有望于近期申报，制剂出口业务扬帆起航。

    　　风险因素：海外出口风险，CDMO 业务推进不及预期风险。

    　　投资建议：公司作为国内化学原料药生产及出口龙头企业，与Bracco 签署战略合作协议提升CDMO 业务实力及国际化影响力，叠加商业化项目在即，CDMO 业务有望迎来高增。考虑到具体项目订单需另行签订的不确定性，维持2019-2021 年EPS 预测0.48/0.68/0.90 元，当前股价对应2020 年PE 19 倍，维持“买入”评级。