核心觀點：市場可能仍會震蕩前行，配置上仍以結構為主，可以注重低估值和穩增長發力方向，等待年底政策的定調發力。

    歷史成績：今年金股收益排各券商第二

    　　“十大金股”是聯訊證券研究院每月下旬推出的金股組合，自創建以來取得了較為優異的成績，也獲得了同行和媒體的廣泛關注。取得的主要成績如下：

    　　（1）截至11 月26 日，金股組合創建以來累計收益為32.4%，排各券商第一，獲得36%的超額收益；

    　　（2）截至11 月26 日，金股組合今年以來取得累計收益53.6%，排各券商第二，獲得24.3%的超額收益；

    　　（3）從每月單只個股成績看，聯訊金股單只個股收益10 月位列各大參評券商第一位，11 月又獲得第三，4 月曾獲得第二。從各月的組合總成績來看，1 月總成績排名第三，2 月總成績排名第十，4 月總成績排名第二。

    12 月市場展望：等待穩增長政策發力

    　　（一）央行政策邊際寬松的跡象已逐步明朗

    　　11 月18 日央行以利率招標方式開展了1800 億元7 天逆回購操作，中標利率較上期下降5 個基點，央行逾四年來首次下調7 天期逆回購中標利率。在此之后，11 月20 日，LPR 迎來改革后的第四次報價，1 年期和5 年期LPR均下降5BP，OMO 降息和LPR 報價的調整向我們傳遞了怎樣的信號呢

    　　此次降低逆回購利率是11 月5 日超預期下調MLF 操作利率后央行的首次操作，從近年以來的經驗來看，一般央行逆回購利率與MLF 操作利率會同步調整，此次調整與MLF 操作利率依舊保持同步，對后續政策的指引作用相對有限，但對市場而言依舊起到了穩定預期的作用。

    　　從央行全面降準，到MLF 降息，再到OMO 降息和LPR 報價的調整，近期政策利好集中釋放，央行政策邊際寬松的跡象已逐步明朗。

    　　（二）后續穩增長政策力度將進一步加大

    　　11 月19 日，人民銀行召開金融機構貨幣信貸形勢分析座談會，強調要繼續強化逆周期調節，增強信貸對實體經濟的支持力度；要發揮好貸款市場報價利率對貸款利率的引導作用，真正參考貸款市場報價利率定價，促進實際貸款利率下行。在此前的2019 年第三季度貨幣政策執行報告中，央行將之前的“適時適度進行逆周期調節”調整為“加強逆周期調節”，并刪掉了“流動性總閘門”等字眼。

    　　12 月將召開一年一度的中央經濟會議，定調明年的經濟和政策。我們預計,一些促基建、穩消費的政策有望成為未來穩增長的發力方向。

    　　短期市場可能延續震蕩的概率偏大，配置上以結構為上，適當低估值和潛伏穩增長發力端：其一，前期一些漲幅較大的品種，估值容易產生松動，建議可以適當切換到低估值的板塊；其二，適當左側潛伏穩增長發力端，重點關注受益于穩增長政策、前期漲幅較小的板塊。

    后續值得關注的事件

    　　（1）11 月28 日，郵儲銀行IPO，擬融資284 億；（2）12 月10 日，11 月CPI 公布；

    　　（3）12 月12 日，美聯儲議息會議；

    　　（4）12 月15 日，美國對部分中國進口商品加征10%關稅的時間推遲至12月15 日；

    　　（5）12 月16 日，11 月經濟數據發布；

    　　（6）12 月中旬，中央經濟工作會議召開。

    風險提示：投資有風險，入市需謹慎