1、全球债市普遍走高

    　　中美经贸磋商取得阶段性成果。目前可能达成的阶段性协议内容是此前中美意见较为一致的部分，在协议文本方面双方分歧较小，因此此次谈判后中美关系预计将迎来4-5 周的平稳期。本周风险资产情绪降温，人民币汇率较上周出现小幅回升，较年初仍有所贬值，多数新兴市场国家汇率走低，避险货币日元贬值，欧元则出现升值。本周中国风险情绪继续降温，债市情绪升温，美国10 年期国债也下降5BP，日本、德国、英国、意大利等国家10 年期国债收益率均走低。

    　　2、央行下调OMO 利率，市场利率普遍下行

    　　本周，央行累计开展3000 亿元逆回购操作，由于本周无逆回购到期，央行实现等额净投放。18 日央行进一步调降7 天期公开市场逆回购操作利5 个基点（降至2.5%）；同时，11 月19 日，央行以利率招标方式开展了中央国库现金定存500 亿元，利率3.18%，较前次降低2 个基点。年中以来，在经济增速稳步放缓、核心通胀低迷、PPI 通缩、失业率上行的大背景下，我们认为需求弱势主导企业经营压力持续增大，库存周期继续探底，构成当前宏观经济运行的逻辑主流。在这样的主流逻辑之下，结构性通缩而非所谓“滞胀”是当前宏观政策应该加以干预的主要矛盾。银行间市场资金利率本周出现回落，市场流动性基本平稳，实体经济市场利率本周也呈现下降趋势。低频数据信托利率10 月份数据显示，信托产品利率呈现短、中期下行，长期上行态势。

    　　3、土地供应量回落

    　　截止到11 月17 日，本周100 大中城市土地供应数量回落，供应土地挂牌均价上升对土地成交起到了一定制约作用。本周一线城市供应土地量价回落，二、三线城市供应土地数量下降但价格回调。一、二、三线城市成交土地的数量和总价出现反向变化，一线城市量减价升，二、三线城市相反，其中三线城市土地成交变化幅度最大，较上周变化幅度均超过50%。

    　　4、物价整体回落，但涨价季渐进

    　　上周农产品价格下行。蔬菜方面，商务部蔬菜价格显示蔬菜价格下行1.7%，寿光农产品物流园蔬菜价格显示蔬菜环比下行1.2%。上周整体天气条件良好，秋菜供应量依旧处于宽松状态，菜价上涨乏力。11 月份为秋菜上市月份，蔬菜价格容易走低，但临近11 月末，蔬菜价格有上行苗头。上周猪肉价格继续回落，猪肉价格到达顶点后回落，主要源于需求的大幅消失，11 月份猪肉过年需求增多，猪肉价格可能回弹，但价格天花板已经形成，即使节日原因，突破天花板仍然有限。

    　　5、库存低位加限产，黑色价格有望继续上行

    　　铁矿石库存小幅上行，比上周回升143 万吨，结束了连续三周的回落。钢厂生产回落，唐山高炉开工率回落至65.2%，全国高炉开工率小幅回落至65.3%，钢厂冬季受限产影响。

    　　螺纹钢社会库存继续回落，社库上周下行28.7 万吨，线材社库回落15.47 万吨。钢材库存回落至低位，南方生产仍然有需求，加之冬季限产致使开工率下行，钢材价格和废钢价格走高，钢材市场景气度未来小幅回升。

    　　7、经济指标和贸易谈判主导商品价格，整体处于震荡

    上周南华商品指数上行1.18%至1475 点，大宗商品价格小幅回升。上周原油价格先跌后涨，市场早时对库存增加和需求疲软担忧升温，临近周末，库存数据显示原油库存大幅下滑，国际贸易传出积极信号，油价扭跌为涨。未来原油价格可能随重要的经济数据和贸易情况变化。黄金维持震荡区间，美国经济衰退担忧回升，支撑金价，此外仍要关注贸易谈判，美国政局、英国脱欧等情况。预计黄金价格未来上行可能性大。需求仍然在弱势，生产同样较弱，铜和铝的价格小幅变化。黑色系产品价格小幅上行，钢铁库存持续下行，同时南方需求仍在，加之北方限产预期，黑色金属走高。四大矿场铁矿石发货量下滑，铁矿石库存走低，铁矿石价格随钢材价格上行。上周农产品价格普遍涨跌不一。美国大豆价格依然下行，较为弱势，我国大豆、豆粕价格同样弱势。豆油需求旺季到来，豆油库存较低，同时棕榄油原产地供给减少，食用油价格上行。