报告摘要

    　　我们跟踪的161 只环保及公用行业股票，本周跑赢上证指数1.17 个百分点。年初至今跑输上证指数7.84 个百分点。本周兆新股份、京蓝科技、盛运环保分别上涨10.31%、9.64%、9.23%，表现较好；深圳燃气、维尔利、高能环境分别下跌-7.22%、-5.42%、-4.95%，表现较差。

    　　环保：股权转让频发，国资助力环保

    　　1）2019 年11 月18 日，京蓝科技股份有限公司控股股东北京杨树蓝天投资中心及大股东京蓝控股有限公司（与绵阳市投资控股（集团）有限公司共同签署了《战略投资框架协议》，京蓝控股、杨树蓝天拟以协议转让方式向绵阳投资转让其分别持有的上市公司72,000,000 股、170,763,781 股股份。本次交易完成后，绵阳投资直接及间接合计持有上市公司242,763,781 股股份，占公司总股本23.72%。上市公司控股股东变更为绵阳投资，上市公司实际控制人变更为绵阳市国有资产监督管理委员会。

    　　2）2019 年11 月19 日，东旭集团控股股东东旭光电投资有限公司拟向石家庄市人民政府国有资产监督管理委员会转让其持有的东旭集团51.46%的股权。

    　　电力：动力煤上涨承压，看好火电获益

    　　11 月15 日-11 月21 日，沿海六大电厂库存、日耗均回升。

    　　截止11 月21 日，沿海六大电厂平均煤炭库存为1684.16 万吨，同比回升26.76 万吨，涨幅1.61%；平均日耗煤60.85 万吨，同比回升1.55 万吨，涨幅达3%。沿海六大电厂日均耗煤量上涨至60万吨以上，但在高库存持续的状态下，短期来看需求后劲不足，补库需求放量有限，煤价大涨有难度。

    　　行业重要事件一：国投电力控股股份有限公司拟发行全球存托凭证（以下简称GDR）并在英国金融行为监管局（FinancialConduct Authority）维护的正式清单中的标准板块上市，于伦敦证券交易所上市证券主板市场的沪伦通板块交易。行业重要事件二：京能电力股权激励计划获批复。激励计划拟向激励对象授予股票期权6746.73 万份（包括预留期权674.673 万份），涉及标的股票为人民币A 股普通股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的1%；行权价格为每股3.17 元。

    　　燃气: 国产LNG 供应充足，美国天然气出口量上升本周全国工厂、接收站LNG 周均价为4233.88 元/吨，较上周价格上涨207.12 元/吨，环比上浮5.14%。11 月15 日开始，北方地区正式进入供暖季，LNG 调峰需求有所增加，市场多看涨心态；根据中石油上游气源竞拍结果，西北工厂上调报价以维持成　　本的意愿较强。

    　　投资策略

    　　自2018 年以来，环保行业发生多起控制权转让事件，受让方主体大多具有国资背景。我们认为，当前环保行业普遍负债率较高且市场竞争激烈，引入国资或将有助于改善公司资金状况，增强公司的竞争力。与此同时，公司的技术水平、获单能力等也构成长远发展的关键。受益标的包括国资入股后现金流状况显著改善、在手订单较多的公司【碧水源】。

    　　四季度为传统枯水期，10 月份水电板块业绩环比已经出现明显回落；季节性采暖用电需求环比将上升，火电板块发电量环比有望增加以满足电力需求缺口。现北方地区已进入供暖季，随着天气逐渐转冷，居民取暖用电需求提升，下游电厂日耗将呈回升的趋势。高库存常态下，大部分电厂都以消耗自身库存或以采购长协煤为主，对市场煤的拉运积极性并不高，煤价大涨有难度。预计下周将继续稳中小涨。但水电萎缩严重，煤价小幅上涨不影响看好火电信心。建议关注湖北省火电分布较多的【湖北能源】（华西环保公用&煤炭交运联合覆盖），以及【华电国际】。另外建议关注利用小时数高，受益今年有新增机组投产的【京能电力】、【建投能源】。长期来看，以水电为代表的清洁能源在供给端比重将持续增加，电网建设加大跨区输送能力，推荐关注富余水电消纳的直接受益标的云南省上市水电公司，另外正在进行火电弱资产瘦身并加大清洁能源装机投入的【国投电力】也建议关注。

    　　风险提示

    　　1）环保政策发生较大变动；

    　　2）冬季平均气温较历史数据偏高较多；

    　　3）动力煤价格事件性上涨；

    　　4）天然气价格上行；

    　　5）电力上网价格下调。