新三板深化改革开启，顶层设计降临，两大痛点迎解：我们在2019年策略中提及，新三板市场面临两大痛点，即新三板市场定位和需求与供给“失衡”，必须着力解决这两大问题。2019年来深化改革开启，针对两大痛点，已迎来解决方案，一是从“定位不明”到肩负证券供给侧改革重任，二是市场供需失衡问题正在配套“组合”政策。

    五个维度演绎精选层变化：2020年“重头戏”无疑将是精选层，站在当前时点，从公司、投资人、交易、融资、转板五维度来演绎。维度一：精选层筛选标准有何不同？精选层公司的筛选财务标准比照科创板，借鉴港股。财务要求基本为科创板上市标准要求的50%左右，更为重要的精选层需要进行一次公开发行，将大幅度提高公众公司属性。

    维度二：精选层投资人会有哪些？政策已明确投资者适当性将会放松，假设投资者准入门槛降至100万，测算或新增100-300万户；机构类型上将引入公募、QFII等多元“长钱”，或解决期限错配问题。维度三：精选层交易制度有什么变化？精选层将实行连续竞价，和创新层、基础层的差异化交易制度，促进价格发现，此次改革中引入了部分科创板的交易制度借鉴，进行价格保护，比如临时停牌机制、价格稳定机制、价格保护措施等。

    维度四：精选层融资发行制度带来何种深远影响？主办券商保荐制度下未来精选层公司的筛选或不再仅拘泥于财务指标和交易属性的筛选，更为关注在新的发行定价模式下公司本身财务含盒量和影响发行成功与否的因素。

    维度五：未来精选层转板上市与IPO有何不同？“前期，证监会已组织专门力量，对转板机制做了深入研究论证，形成了初步方案。”我们认为，针对精选层公司已被一定数量公众持有的股票，新方案或大幅减少上市排队时间。

    中长期策略——抽离条框，价值为王：年初我们提出 “估值错配”在洼地处寻找被绝对低估的公司，以及“金字塔”选取细分领域龙头个股，两个投资策略均证明奏效，但是短期投资者会面临部分公司“上涨过快”导致的机会稍纵即逝。对于2020 年的投资策略，我们认为改革后应抽离开以往限制新三板投资的条条框框，聚焦价值投资的本质，结合精选层的财务指标、个股的行业属性和地位、公司自身成长性的维度，而弱化过往交易属性、所在分层、回归公司质地本身

    风险提示：宏观经济下行、流动性风险、政策不达预期。