本周觀點

    淡季悲觀預期VS 短期強基本面，成材價格走勢仍待觀察（1）本周五大品種產(chǎn)量環(huán)比上漲11.29 萬噸，高爐產(chǎn)能利用率78.47%環(huán)比上漲0.01%，電爐產(chǎn)能利用率環(huán)比上漲2.98%到達58.79%。（2）進入采暖季唐山、河北等地均發(fā)布環(huán)保限產(chǎn)要求，邊際限產(chǎn)趨嚴態(tài)勢不改，建議關注邊際限產(chǎn)執(zhí)行情況；目前國內(nèi)價格相對高位成材存在進口預期，但受到船期等因素影響邊際增量有限；受到原料高價影響，成材利潤成為產(chǎn)量變化主邏輯，近期成材利潤大幅上行下產(chǎn)量出現(xiàn)上行，供給變化情況仍待觀察。（3）本周五大品種消費環(huán)比上行15.88 萬噸大幅高于去年同期，進入消費淡季投機性需求權重或?qū)⑻嵘��?0 月地產(chǎn)數(shù)據(jù)雖大超預期，但遠期悲觀預期仍待改善，疊加臨近12 月工地存在停工預期，邊際消費變化情況仍待觀察。（4）本周五大品種庫存下行75.33 萬噸大幅高于去年同期，目前整體庫存處于相對低位；由于悲觀預期下淡季消費仍待觀察疊加高利潤供給端存在上行可能，邊際庫存變化情況仍待觀察。（5）本周鐵礦庫存上行且目前處于絕對低位，受到季節(jié)性以及成材利潤上行下鋼廠存在增產(chǎn)可能，鐵礦或存在補庫預期，建議關注鋼廠補庫情況；本周成材價格上行。綜上判斷：受短期基本面強勢及地產(chǎn)數(shù)據(jù)大超預期影響，成材現(xiàn)貨短期偏強，但臨近12 月工地存在停工預期，遠期悲觀預期待修復下成材季節(jié)性淡季消費情況仍待觀察，疊加高利潤下邊際產(chǎn)量存在上行可能，若總體降庫速度大幅趨緩，價格上漲空間受限，成材價格仍待觀察。地產(chǎn)數(shù)據(jù)大超預期疊加基建利好，低估值板塊存在修復可能。

    （1）10 月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)，地產(chǎn)新開工單月同比增長23%，大超市場預期，房屋銷售面積、土地銷售及竣工面積均超預期，疊加本周國常會要求下調(diào)部分基建項目資本金比例加大基建投資意圖明顯，遠期行業(yè)悲觀預期存在修復。（2）10 月社會融資余額同比下行16.17%，新增人民幣貸款同比下行5%，10 月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)仍然低于榮枯線，遠期悲觀預期仍待修復。（3）隨著淡水河谷事故影響逐漸緩解，今年六月以來鐵礦石價格逐漸回歸，疊加焦炭絕對高位庫存，四季度行業(yè)利潤或回歸成材端。目前行業(yè)平均PE 及申萬鋼鐵Ⅱ板塊平均動態(tài)市盈率均處于相對低位。綜上判斷：雖然遠期悲觀預期仍待改善，但受到地產(chǎn)超預期及基建利好，利潤回歸下低估值板塊存在反彈可能。

    投資建議：地產(chǎn)數(shù)據(jù)超預期疊加強基本面，成材現(xiàn)貨偏強，但進入消費淡季疊加利潤上行產(chǎn)量變化待觀察，短期庫存變化情況或影響成材方向，成材價格仍待觀察；受地產(chǎn)數(shù)據(jù)超預期及利潤回歸影響，低估值板塊或反彈，建議關注長材優(yōu)質(zhì)標的新鋼股份、三鋼閩光及低估值高彈性標的南鋼股份，華菱鋼鐵。

    風險提示：地產(chǎn)下行超預期，環(huán)保限產(chǎn)不及預期，進口超預期