贸易战推进导致市场对出口型企业的平稳增长有所担心；公司有望凭借产品质量、交货保障、产品设计能力等方面持续开拓市场，市场悲观预期有望得到一定修复。

    　　上调目标价至4.62元，上调至增持评级。贸易战推进导致市场对出口型企业的平稳增长有所担心；公司有望凭借产品质量、交货保障、产品设计能力等方面持续开拓市场，市场悲观预期有望得到一定修复。我们上调2019~2021 年EPS 至0.21(+0.08)/0.22(+0.06)/0.25(+0.05)元，参考可比公司给予2020 年约21 倍PE，上调目标价至4.62 元，上调至增持评级。

    　　收入增速有所提升，产品覆盖范围逐步拓展。公司2019 年1-9 月实现营收30.37 亿元，同增15.55%，实现归属净利润3.57 亿元，同增418.23%；实现扣非归属净利润2.06 亿元，同增392.88%，毛利率同比明显提升主要来自于成本下行以及企业较强的议价能力，业绩同比快速提升主要来自于同期基数较低、股票公允价值浮盈、资产处置收益等综合因素。

    　　美国户外家具的零售与制造环节独立发展，在行业规模、市场集中度、渠道结构等多方面有所不同。2018 年美国户外家具零售规模为63.45 亿美元，形成了以电商平台为主的渠道结构，2019 年CR4 预计将达到67.7%。

    　　制造规模为19.96 亿美元，销售渠道以线下零售商为主导，市场格局相对分散，制造环节对中国进口依赖度较高，这为国内出口企业提供市场空间。

    　　休闲家具传统主业稳步增长，积极布局海外渠道。在传统品类的基础上，公司持续开发新产品，火炉桌、烤炉等开始批量接单，户外厨房完成产品开发，品类扩张稳步推进；在渠道方面公司拥有自营进出口权，凭借产品质量、交货保障、产品设计能力等有望逐步提升客户认可度。

    　　风险提示：原材料价格波动的风险，汇率波动及关税影响的风险