报告导读

    　　上周钢铁股领涨两市。基本面方面，钢材与原料价格呈现上涨态势，社会+钢厂库存减少75 万吨，较上周降度缩小，钢铁采购量和交易量均小幅下降。根据我们的成本滞后一个月模型测算毛利，截至11 月22 日，螺纹钢利润为813 元/吨，上涨41.73%。建议关注估值偏低，业绩有支撑的钢铁标的：上海钢联、中信特钢、久立特材、钢研高纳。

    　　上周铁矿石价格上涨为主。62%澳洲粉矿价格为87.50 美元/千吨，上涨3.43%；58%澳洲粉矿价格为76.60 美元/千吨，上涨3.79%；普氏铁矿石价格指数于22 日收于87.8 美元/吨，较上周上涨3.60%；唐山铁精粉价格810 元/吨，较上周下跌-0.61%。上周钢材期货价格出现全面上涨。铁矿石期货22 日价格651 元，上涨3.50%。焦炭期货价格1815 元/吨，较上周上涨3.10%。螺纹钢期货价格3655 元/吨，涨幅3.10%；热板卷期货价格3531 元/吨，涨幅1.35%。

    　　从基差角度来看，铁矿石、螺纹钢、热轧板卷均呈升水，基差分别为25 元、485 元、149 元。焦炭呈现贴水，基差为-65 元。

    　　上周总库存呈现下降趋势，跌幅达到-5.90%，跌幅较大。上周总库存单周下跌75.33 万吨，环比下跌5.90%（上周为19.86%），同比下降8.57%。上周社会库存779.30 吨，较上周下跌53.27 万吨，环比下降6.40%，同比下跌8.49%。

    　　上周为社会库存下跌，较上周幅度扩大（上周跌幅5.46%）。考虑到钢铁库存季节性规律，预计总库存将保持减少。其中螺纹社会库存287.08 万吨，同比-9.57%，环比-9.09%；线材社库为102.25 万吨，同比1.42%，环比-13.14%。

    　　热轧、冷轧、中厚板库存分别为-5.02 万吨、-1.98 万吨、 -2.09 万吨，环比分别-2.69%、-1.83%、-2.01%。上周钢材钢厂库存为422.19 万吨，库存同比-8.72%，环比-4.97%，较上周下降22.06 万吨，其中螺纹、线材、热轧、冷轧、中厚板厂库环比分别为-6.54%、-5.87%、-2.35%、-2.54%、-3.77%。

    　　线螺采购量与全国交易量涨跌交互。沪市线螺采购量为30200 吨，较上周上涨3.07%；全国建筑钢材周均成交量21.63 万吨，较上周下降7.37%；钢银超市周平均成交量为21.83 万吨，环比上涨11.31%；找钢超市周平均成交量为12.35 万吨，环比下跌9.22%。

    　　投资建议：国内市场钢材需求平稳，生产小幅下降影响，供需形势有所好转，钢材价格止跌趋稳。建议关注钢铁标的企业：一直有业绩支撑的上海钢联、中信特钢、久立特材、钢研高纳。

    　　风险提示：需求释放缓慢、限产低于预期、中美贸易摩擦、宏观经济下滑等。