川财周观点：本周三（11 月20 日）中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布了最新一期贷款市场报价利率（LPR）。1 年期LPR 利率为4.15%，5 年期以上LPR 利率为4.80%。同10 月21 日公布的上期LPR 相比，均下调了5 个基点。我们认为当前经济下行依然承压，继调降部分基建项目资本金比例，以及MLF 小幅下调之后，5 年期LPR 首次下调5BP，均体现了当前稳经济的主基调，逆周期调控继续加码。对于地产板块，我们认为LPR 的下行主要在于两点：（1）对于地产调控的基调依然是“以稳为主”，LPR 的下行更多的体现在稳增长，不宜过分解读；（2）调控方式由一刀切转为一城一策后，LPR 的下行或引导后续一般贷款利率趋势，为各地因城施策释放调整空间。建议关注：

    （1）稳健经营、低估值的规模型房企：万科A、保利地产、金地集团、招商蛇口；（2）二线蓝筹房企：阳光城、蓝光发展、华夏幸福；（3）物业板块：

    中航善达等。

    市场表现：本周上证综指下跌-0.21%，收报于2885.29 点。地产板块本周上涨1.17%。成分股中，中迪投资、中润资源和鲁商发展涨幅居前，分别上涨26.67%、13.73%和12.01%；与之相比，中航善达、大名城、雅戈尔跌幅居前，分别下跌-3.91%、-3.75%和-3.72%。

    关键指标：30 大中城市本周商品房成交面积为337 万平方米，环比减少32 万平方米。其中一线城市商品房成交面积为65 万平方米，环比减少5 万平方米；二线城市商品房成交面积为165 万平方米，环比增加2 万平方米；三线城市商品房成交面积为107 万平方米，环比减少28 万平方米。

    行业新闻

    1、央行11 月18 日重启并开展1800 亿元人民币7 天期逆回购操作，操作利率下调5 个基点至2.5%。2、10 月我国实际使用外资692 亿元，同比增长7.4%，前10 个月，全国实际使用外资同比增6.6%，新设外商投资企业超过3.3 万家。3、1-10 月累计，全国一般公共预算收入同比增长3.8%；印花税同比增长12.4%；土地和房地产相关税收中，契税同比增长6.6%；土地增值税同比增长11.7%；房产税同比增长1.5%；耕地占用税同比增长7。1%；城镇土地使用税同比下降11.1%。4、11 月20 日，继MLF、公开市场7 日逆回购的利率下调后，今日LPR 利率进行第四次报价，1 年期贷款市场报价利率（LPR）为4.15%，此前为4.2%；5 年期以上LPR为4.80%，此前为4.85%，均下调5 个基点（bp），这是LPR 自设立以来，5 年期以上LPR 首次下降。

    风险提示：经济增长不及预期；地产政策持续收紧。