川財周觀點：本周三（11 月20 日）中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布了最新一期貸款市場報價利率（LPR）。1 年期LPR 利率為4.15%，5 年期以上LPR 利率為4.80%。同10 月21 日公布的上期LPR 相比，均下調了5 個基點。我們認為當前經濟下行依然承壓，繼調降部分基建項目資本金比例，以及MLF 小幅下調之后，5 年期LPR 首次下調5BP，均體現了當前穩經濟的主基調，逆周期調控繼續加碼。對于地產板塊，我們認為LPR 的下行主要在于兩點：（1）對于地產調控的基調依然是“以穩為主”，LPR 的下行更多的體現在穩增長，不宜過分解讀；（2）調控方式由一刀切轉為一城一策后，LPR 的下行或引導后續一般貸款利率趨勢，為各地因城施策釋放調整空間。建議關注：

    （1）穩健經營、低估值的規模型房企：萬科A、保利地產、金地集團、招商蛇口；（2）二線藍籌房企：陽光城、藍光發展、華夏幸福；（3）物業板塊：

    中航善達等。

    市場表現：本周上證綜指下跌-0.21%，收報于2885.29 點。地產板塊本周上漲1.17%。成分股中，中迪投資、中潤資源和魯商發展漲幅居前，分別上漲26.67%、13.73%和12.01%；與之相比，中航善達、大名城、雅戈爾跌幅居前，分別下跌-3.91%、-3.75%和-3.72%。

    關鍵指標：30 大中城市本周商品房成交面積為337 萬平方米，環比減少32 萬平方米。其中一線城市商品房成交面積為65 萬平方米，環比減少5 萬平方米；二線城市商品房成交面積為165 萬平方米，環比增加2 萬平方米；三線城市商品房成交面積為107 萬平方米，環比減少28 萬平方米。

    行業新聞

    1、央行11 月18 日重啟并開展1800 億元人民幣7 天期逆回購操作，操作利率下調5 個基點至2.5%。2、10 月我國實際使用外資692 億元，同比增長7.4%，前10 個月，全國實際使用外資同比增6.6%，新設外商投資企業超過3.3 萬家。3、1-10 月累計，全國一般公共預算收入同比增長3.8%；印花稅同比增長12.4%；土地和房地產相關稅收中，契稅同比增長6.6%；土地增值稅同比增長11.7%；房產稅同比增長1.5%；耕地占用稅同比增長7。1%；城鎮土地使用稅同比下降11.1%。4、11 月20 日，繼MLF、公開市場7 日逆回購的利率下調后，今日LPR 利率進行第四次報價，1 年期貸款市場報價利率（LPR）為4.15%，此前為4.2%；5 年期以上LPR為4.80%，此前為4.85%，均下調5 個基點（bp），這是LPR 自設立以來，5 年期以上LPR 首次下降。

    風險提示：經濟增長不及預期；地產政策持續收緊。