基本金属：本周锡价领涨基本金属，镍、锌价格回调。交易所库存方面，本周LME 锌、LME 铝库存显著增加，SHFE 锌、SHFE 铅、SHFE 锡库存显著减少。据SMM 报道，本周江铜、铜陵、中铜等国内主流铜冶炼企业与自由港敲定2020 年TC 长单Benchmark 至62 美元/吨，创2011 年以来新低，矿端扰动及冶炼端盈利压力均有可能对后期精炼铜供给造成压力，叠加本周央行进一步释放宽松信号（11 月18 日下调7 日逆回购利率5bp，11 月19 日下调1 年期和5 年期LPR 报价5bp），宏观逆周期调节有望持续加码并提振需求，以铜为代表的基本金属价格有望获得支撑。

    　　贵金属：本周国内外贵金属市场小幅回暖。美国前国务卿基辛格访华并受到国家副主席王岐山会见，中美贸易谈判达成阶段性协议前景展望较为积极；本周美元指数环比上涨0.3%，美股周内再创历史新高，欧元区制造业PMI环比改善，宏观情绪缓和使得避险情绪有所回落，贵金属价格短期或仍将承压。但另一方面，本周美国参议院通过涉港法案，受到我国各相关方面强烈谴责，中美局势再添变数；此外全球经济依旧面临较大下行压力，货币政策将大概率延续宽松基调，中长期仍看好贵金属价格表现。

    　　小金属：本周国内电钴、钼、镝价格有所上涨。据SMM 报道，本周Nemaska因产品价格下滑及融资困难等原因宣布关闭旗下Whabouchi 锂矿及Shawinigan 冶炼厂，供给端延续出清态势；此外，国外大型车企加速在新能源汽车领域布局——奔驰发布“2039 愿景”，预计2025 年纯电动汽车占比将达15%-25%；宝马计划2 年内完成25 款新能源车型布局，并将与宁德时代签署的40 亿欧元电池订单金额增至73 亿欧元；大众升级的电动化战略预计2028 年前生产电动汽车2200 万辆。矿山端供给收缩叠加新能源汽车及3C 等行业稳步发展带动相关材料需求，以钴锂为代表的新能源金属行业格局有望持续优化。

    　　投资建议：关注标的——（1）基本金属：江西铜业、云南铜业、云铝股份、神火股份、锡业股份；（2）钴锂：天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、寒锐钴业。

    　　风险提示：宏观经济不及预期、新能源汽车产销量不及预期、美联储降息次数及力度不及预期。