基本金屬：本周錫價領漲基本金屬，鎳、鋅價格回調。交易所庫存方面，本周LME 鋅、LME 鋁庫存顯著增加，SHFE 鋅、SHFE 鉛、SHFE 錫庫存顯著減少。據SMM 報道，本周江銅、銅陵、中銅等國內主流銅冶煉企業與自由港敲定2020 年TC 長單Benchmark 至62 美元/噸，創2011 年以來新低，礦端擾動及冶煉端盈利壓力均有可能對后期精煉銅供給造成壓力，疊加本周央行進一步釋放寬松信號（11 月18 日下調7 日逆回購利率5bp，11 月19 日下調1 年期和5 年期LPR 報價5bp），宏觀逆周期調節有望持續加碼并提振需求，以銅為代表的基本金屬價格有望獲得支撐。

    　　貴金屬：本周國內外貴金屬市場小幅回暖。美國前國務卿基辛格訪華并受到國家副主席王岐山會見，中美貿易談判達成階段性協議前景展望較為積極；本周美元指數環比上漲0.3%，美股周內再創歷史新高，歐元區制造業PMI環比改善，宏觀情緒緩和使得避險情緒有所回落，貴金屬價格短期或仍將承壓。但另一方面，本周美國參議院通過涉港法案，受到我國各相關方面強烈譴責，中美局勢再添變數；此外全球經濟依舊面臨較大下行壓力，貨幣政策將大概率延續寬松基調，中長期仍看好貴金屬價格表現。

    　　小金屬：本周國內電鈷、鉬、鏑價格有所上漲。據SMM 報道，本周Nemaska因產品價格下滑及融資困難等原因宣布關閉旗下Whabouchi 鋰礦及Shawinigan 冶煉廠，供給端延續出清態勢；此外，國外大型車企加速在新能源汽車領域布局——奔馳發布“2039 愿景”，預計2025 年純電動汽車占比將達15%-25%；寶馬計劃2 年內完成25 款新能源車型布局，并將與寧德時代簽署的40 億歐元電池訂單金額增至73 億歐元；大眾升級的電動化戰略預計2028 年前生產電動汽車2200 萬輛。礦山端供給收縮疊加新能源汽車及3C 等行業穩步發展帶動相關材料需求，以鈷鋰為代表的新能源金屬行業格局有望持續優化。

    　　投資建議：關注標的——（1）基本金屬：江西銅業、云南銅業、云鋁股份、神火股份、錫業股份；（2）鈷鋰：天齊鋰業、贛鋒鋰業、華友鈷業、寒銳鈷業。

    　　風險提示：宏觀經濟不及預期、新能源汽車產銷量不及預期、美聯儲降息次數及力度不及預期。