行业近况

    我们参加了11 月20-23 日在京举办的世界5G 大会，大会聚集了5G 产业链上下游企业的新技术、新实践，围绕智慧城市、智慧交通、工业互联网等领域展现了5G 发展的最新成果。我们认为：1）5G 高清视频应用已基本验证商业化能力；2）基于5G 的垂直场景应用结合AICDE（AI、物联网、云计算、大数据、边缘计算）技术创新是各行业发力焦点。3）5G 生态内实现共赢是业界共识。

    评论

    基于5G 的高清视频直播产业逐步成熟。2C 应用领域，我们认为4K/8K 超高清视频、VR、全息投影带给消费者的视听体验升级最为直观，或将成为5G 领域最先实现商业价值普及的应用。今年8 月男篮世界杯期间，5G+8K 转播车结合联想车载超高清视频数据中心支持了移动端的高清视频直播。中国电信的天翼云是国内首家提供100Mbp 高码率的VR 平台，已实现国内首次5G+8K+VR 直播。中国广电是全球唯一拿到5G 牌照并用700MHz 建网的广电运营商，计划2020 年正式商用5G，并将发挥在有线电视领域的资源优势，面向个人用户布局高清视频业务。

    对于政企客户，5G 云直播、云会议能够提供超高清、多场景的商务直播解决方案，我们认为这将利好运营商的政企专线业务，从而带动传统固网业务的增长动能，我们判断未来企业级通讯服务领域也将出现优秀的公司。

    场景建设与技术融合或将成为5G 发展的突破口。本次大会上，我们看到2B 领域的应用充分发挥了5G 与AICDE 新技术融合赋予的红利。三一重工运用5G 结合边缘云计算，实现AGV 运输机器人在园区内智能联网，推动工厂自动化转型和降本增效；海尔集团通过5G+AR 远程协作，实现了工厂智能化生产，我们认为立足于5G 在数据采集上的海量连接特性、在远程控制上的低时延高速率优势，传统制造业在5G 应用上展现了巨大潜力。中国信通院院长刘多提到，目前制造业在我国5G 应用中的占比已达到37%，智慧医疗、AR/VR、超高清视频分别占11%、10%和8%。据信通院预计，未来5 年5G 将带动经济产出逾10 万亿元，贡献300 万就业岗位。我们认为5G 发展进入了网络建设和应用推广并行的关键阶段，基于特定场景需求诞生的5G 应用才有持续的生命力，随着明年3 月针对垂直场景的R-16 标准冻结，产业端的技术发展和运营商SA 网络部署将更加清晰。

    产业链上下游将受益5G 实现共赢。从上游建网角度，中国铁塔充分提高了资产使用效率，在全国建成的超过11 万座5G 基站中97%通过已有站址资源改造实现，支持了5G 网络快速低成本铺设。运营商层面，在大会上11 家全球领先运营商共同发布了《5G 推进联合宣言》，提出了加速SA 和NSA 的成熟、实现全球漫游，并分享了各自在垂直行业探索的经验。从下游应用角度，产业伙伴的创新进度和运营商的5G 网络发展是相辅相成的关系，今年8 月中国电信与华为在北京奥体公园实现了“超级上行”的连片组网验证，“超级上行”网络将提供更大的上行带宽，能为未来5G 产业应用的进一步发展（包括超高清视频回传、远程医疗、无人驾驶）奠定基础，而下游可持续的增量需求也将为运营商网络建设给予回报。

    估值与建议

    5G 在下游产业链的应用日趋成熟，我们推荐受益于资本开支上行的基建服务商中国铁塔和中通服；建议关注运营商的业绩改善机会，建议关注中国移动。

    风险

    5G 组网建设不及预期；5G 应用创新存不确定性。