本周核心組合：太陽紙業、玖龍紙業、盈趣科技、帝歐家居、中順潔柔、晨光文具

    投資主線一：文化紙噸盈利持續修復，包裝紙有望持續提漲? 當下時點，我們建議關注文化紙盈利修復和包裝紙需求邊際改善邏輯。

    文化紙：處于被動補庫存階段，文紙噸盈利改善明顯。

    文化紙：1）企業主動補庫存的意愿在增強。以銅版紙為例，一二季度行業庫存水平降至近三年低點，反應了市場對行業的悲觀預期。但當前時點我們認為造紙行業已經進入被動補庫存階段，成品紙價格企穩，開工率小幅復蘇，等待行業進入主動加庫存周期；2）目前成品文化紙價格已經企穩，而上游木漿價格較年初顯著下跌，企業噸盈水平明顯回升。當前雙膠紙，白卡紙，銅版紙噸盈持續改善，同2017 年紙周期上行區間噸盈相當。

    包裝紙：國際貿易形勢影響外需效應減弱，外廢持續收緊有望推動紙價持續提漲。2018 年包裝紙產量同比下降10%，我們判斷主要是受出口影響導致下游需求減弱所致，當前國際貿易形勢緩和，包裝紙需求有望逐步改善。此外，2020 年廢紙進口預計進一步大幅縮減，原材料來源稀缺性可能導致廢紙和成品紙價格上漲，關注龍頭企業收入與盈利能力改善。

    推薦成本控制能力優于同行的文化紙龍頭【太陽紙業】，建議關注擴張中的包裝紙龍頭【玖龍紙業】、【山鷹紙業】。

    投資主線二：地產數據持續超預期，關注家居產業鏈：

    10 月地產數據公布：1）竣工提速：1-10 月房屋竣工面積累計下滑-5.5%，收窄3.1pct.。8、9、10 月單月竣工增速分別為2.8%、4.8%、19.2%，連續三個月回正；2）施工向好：1-10 月施工面積同增9%，提速0.3pct.。

    8、9、10 月單月施工增速分別為-0.6%、7.6%、20.2%；3）銷售回正：

    1-10 月商品房銷售面積累計同增+0.1%（vs 1-9 月累計下滑0.1%）。

    我們對竣工修復判斷持續驗證，且趨勢有望延續至2020 下半年，繼續主推家居3 條投資主線：1）顯著受益精裝房滲透率提升的標的。建議關注【帝歐家居】（具備前端客戶、服務優勢及后端規模效應提升）、蒙娜麗莎（瓷磚產能投產在即，工程業務持續提速）；2）零售優選好賽道&好格局，精選具備產品和渠道擴張力的標的。建議關注【敏華控股】（FY20H1 財年內銷22%，外銷隨著產能轉移影響持續好轉）、【歐派家居】（全品類+整裝渠道紅利釋放）、【顧家家居】（基本面邊際變化向上，管理架構調整逐步形成合力）、【夢百合】；

    投資主線三：HNB 產業鏈，關注邊際改善的盈趣科技：

    2019 年，新型煙草有望在全球范圍內迎來新風口。國際市場上，5 月1日FDA 正式批準IQOS 在美國銷售，有望催化全球新型煙草產業鏈變革；國內市場上，中煙對新型煙草的政策有望于今年落地，產業鏈將迎來份額集中和產業集群附加值提升雙重利好。建議關注【盈趣科技】（公司業績逐步改善帶來的估值修復，以及國內新型煙草政策落地帶來的預期提升和美國可能的IQOS 銷售超預期帶來的市場催化）。

    投資主線四：關注必選消費中生活用紙和文娛用品：

    【中順潔柔】：木漿下行業績高彈性&確定性，中長期行業穩健增長。生活用紙是剛需消費品，跟經濟相關性較弱。公司卡位是中高端，產品結構還會進一步優化。木漿價格下跌彈性還會持續釋放。我們判斷公司業績彈性最大的季度應該是今年Q4。從中長期來看，看好潔柔對渠道的管控能力；

    【晨光文具】：傳統業務經營穩健&量價提升，辦公直銷藍海市場。

    包裝板塊：建議關注高端包裝龍頭裕同科技、勁嘉股份。紙包裝是包裝行業最大的子行業，行業規模約3000 億元。當前行業格局極為分散，對標發達國家，市場率具備提升空間。前三季度包裝板塊業績領跑輕工行業，同時，高端包裝龍頭裕同科技、勁嘉股份業績大幅領先行業均值。

    我們認為一方面我國消費，特別是高端消費市場仍有韌性，下游高端煙酒、化妝品及消費電子板塊拉升需求。另一方面，隨著下游品牌競爭日趨激勵，外包裝在消費者選擇過程中的重要性日益提升，助力行業格局向兼具前端設計研發到終端生產交付能力的龍頭企業集中。

    風險提示：原材料價格大幅上漲風險、宏觀經濟波動風險、地產景氣度下滑風險、行業政策變化風險。