后市展望：

    本周A股市场或受多、空因素叠加影响，但总体仍难改震荡调整态势。虽然MSCI扩容落地或引入被动资金约600亿元，一定程度改善市场资金面环境；但观察3个月SHIBOR已升至年初高点，或仍难以扭转市场上资金面总体趋紧的态势。另外，考虑到国债长、短端利差收窄及信用利差（CDs）“抬头”，或预示经济基本面有恶化迹象。料在国内经济向差预期被“证伪”之前，A股估值中枢或将继续下调。风格方面，中证500持有MSCI中盘“因子池”股票比重高达64%，将有望受益跑出相对收益。

    行业配置建议：把握“外资偏好”核心驱动。重点关注：一是外资“定价”能力较强+地产后周期复苏行业，家电（厨电）、建材（玻璃）、家居家装等；二是外资“定价”能力较强+基于通胀核心矛盾，CPI引导的大众消费类品种，包括：传媒、食品饮料，叠加家电等。三是基于我们此前发布的深度报告《2020年外资机构全A行业配置展望》布局外资或长期增配的品种：电子制造、计算机应用、元件、医疗器械和互联网传媒等。

    大市回顾：

    市场走势分析：A、H走势背离，驱动力均来自估值，符合我们报告预判。A股市场，我们强调在国内经济“两大驱动”创下历史新低的背景下，考虑到短期货币宽松政策或受到CPI制约，意味着企业盈利预期下行或导致A股估值中枢下调。港股市场而言，本土社会事件较大程度打压市场估值，伴随“该事件”短期偏向理性，或一定程度提振市场估值；另外，全面推广H股“全流通“改革，亦将对港股估值起到提振作用。

    行业表现：上周行业好坏参半。钢铁、建筑材料、采掘、有色金属涨幅居前，分别上涨4.7%、3.6%、3.4%和3.3%，受益于：10月房地产土地购置面积及新开工面积回暖，国内稳地产、扩基建预期增强，或一定程度提振估值安全边际较高的上游品种。医药生物、食品饮料和电子等表现靠后，分别下跌2.0%、2.0%和1.9%，或一定程度受到人民币汇率贬值，外资获利后净流出影响。

    风险提示：经济基本面恶化；人民币汇率显著贬值。