投資要點：

    周一央行意外下調公開市場七天逆回購利率，逆周期調節力度加碼令政策預期趨于樂觀，大盤連續兩日走高，周三11 月LPR 跟隨MLF 下調，但因中美貿易談判進展受阻市場反而回落，周五外圍地緣政治風險攀升加劇了市場擔憂情緒，市場繼續下調。

    中美貿易談判前景晦暗不明

    中美貿易談判前景晦暗不明，疊加美國涉港法案、南海動蕩局勢加劇談判難度，市場擔憂情緒加重，鑒于特朗普朝三暮四、陰晴不定的性格特質，在談判獲得實質性進展結果之前，仍應避免單邊押注。關注下周，也是本月最后一周的進一步磋商進展，這將對第一階段協議年內能否達成起到關鍵作用。

    央行加強逆周期調節力度

    上周周報中，我們根據央行第三季度貨幣政策執行報告判斷穩經濟重新上升為央行政策的首要目標，在警惕通脹預期擴散的基礎上，逆周期調節機制將得到進一步強化，有望繼續運用MLF-LPR 傳導機制降低實體融資成本，呵護經濟穩定運行。

    本周周一央行重啟逆回購維穩稅期，單周凈投放3,000 億元人民幣，七天期中標利率下行5 個基點至2.50%，為逾四年來首次下調，也是月初下調MLF 利率后，月內第二次調整政策利率。周三11 月LPR 亦如預期跟隨MLF 調降，五年以上品種屬新機制下首次下調。

    我們認為，當前經濟下行疊加外圍不確定性因素的雙重壓力高于短期通脹壓力，致使央行加碼逆周期調節力度，力求通過下調政策利率、向市場利率傳導，降低金融機構資金成本、向實體經濟融資成本傳導，對于托底經濟、穩定政策與市場預期意義重大，有利于穩定短期市場運行中樞。

    因政策意圖相比前期更加明確，預計未來無風險利率仍有小幅下調空間，但考慮到通脹預期擴散及房地產調控政策暫難松動，必然不會出現“大水漫灌”。

    臨近年末，資金獲利離場加劇短期市場波動

    臨近年末，市場內部分資金已經提前獲利了結，疊加后市經濟下行、通脹走升、政策搖擺、中美貿易談判晦暗不明、地緣政治風險涌現等多重不確定因素的影響，更加劇了當前資金鎖定利潤、見好就收的動機。于是我們看到本周醫藥和消費電子板塊被集中拋售，白馬藍籌的機構抱團呈現明顯的瓦解趨勢，而該趨勢料將延續，加劇后市行情波動，建議投資者保持謹慎態度，規避估值虛高、資金擁擠的板塊及個股，切記盲目抄底。

    震蕩磨底區間，警惕抱團瓦解，關注低估值穩增長板塊中期因素而言，無風險利率下行空間有限，宏觀基本面下行趨勢延續，中美貿易摩擦、英退仍在全球范圍內制造不確定性，壓抑市場風險偏好，當前市場尚不具備大幅反彈的基礎；但同時Q3 業績趨于平穩，經濟下滑程度已部分納入市場預期，額外沖擊有限；短期因素而言，下周中美貿易磋商會面能否成行尚不明朗，臨近年末資金獲利了結動機上升，交投意愿清淡；因此我們預計當前到年底的行情將比較平淡，大概率延續區間內震蕩反復，以結構性機會為主，但一些優質標的已經具備左側布局的價值，可以考慮逢低介入。

    策略上建議穩健配置，留存實力，以把握震蕩磨底行情中涌現的結構性機會為主，并考慮選好行業賽道，挖掘優質標的，提前布局明年的春季行情。

    行業方面，短期建議繼續關注我們一直重點推薦的，低估值、穩增長并受益于基建發力的大基建、建材、鋼鐵板塊，在本周孱弱行情中已有逆勢上漲的亮眼表現。底倉持續配置電力、商貿、交運（高速、快遞、航空）、銀行、保險、生豬養殖等弱周期或盈利確定性更高的行業。暫時規避估值高企的食品飲料、白色家電、電子等板塊。