本报告导读：

    公司布局医药、农化、旅游等多个领域，整体业务平稳。

    投资要点：

    首次覆盖给予公司中性评级。预计公司2019-2021 年EPS 为0.24/0.25/0.26 元，参考行业同类公司2020 年PE19X，给予目标价4.70 元，首次覆盖给予中性评级。

    农化和旅游业务整体平稳。公司农化业务主要为农药产品的研发、生产、销售，以及GLP 登记注册技术服务，能够为国内及知名国际农化公司（如陶氏化学等）提供技术含量高、工艺先进的农药中间体、原药及制剂产品，受环保和安全监管趋严影响，农化行业仍处于景气周期，但受北美等地区自然灾害影响，农药需求出现阶段性下滑。2019年H1 农化业务收入29.77 亿元，同比下滑9.24%。2018 年公司完成体系内部分旅游资产的整合，景区开发运营的实力进一步提升，协同发展效应逐渐显现，2019 年H1 收入4.02 亿元，同比小幅下滑1.74%

    医药业务有望稳健增长。医药业务方面，公司在皮肤及结核治疗领域拥有多个产品，目前公司有十余个在售产品已完成药品一致性评价参比制剂备案，其中盐酸左西替利嗪片已首家通过，未来公司有望成为细分专科领域小龙头。医疗业务方面，公司通过收购、新设、参股等方式运营综合医疗机构、专科医疗机构以及医疗配套供应链，目前公司运营的医疗机构有德国莱茵康复医院、瑞士巴拉塞尔生物治疗中心、玛恩皮肤美容医院（连锁），重医附二院北部宽仁医院、北京华生康复医院正在建设中，未来有望在康复医疗、医学美容等领域打造特色健康产业品牌。

    催化剂：重要品种通过一致性评价、新建医院投入运营

    风险提示：海外地区自然灾害加重