10 月用電量增速4.4%：三產用電增速14.54%，城鄉居民用電增速3.3%1-10 月用電量同比+4.4%。10 月全社會用電量同比增速4.4%（4-9 月分別為5.8%、2.3%、5.5%、2.7%、3.6%、4.4%）。10 月工業用電量增速3.3%（4-9 月分別為3.8%、0.5%、4.8%、1.0%、4.1%、3.4%）。10 月，第三產業用電量同比+14.54%，為月度用電貢獻較多增量；城鄉居民生活用電量增速由上月3.3%下滑至2.7%，在18 年高基數作用下，居民用電增速相較去年同期有所回落。

    　　2019 年10 月，全國平均氣溫11.1℃，較常年同期偏高0.8℃，全國大部地區氣溫偏高；去年10 月，全國平均氣溫9.85℃，較常年同期偏低0.45℃，為近16 年來同期最低。氣溫很可能是影響用電量增速波動的原因之一。

    　　10 月發電量增速+4.0%：火電增速5.9%維持高位，水電增速繼續下滑1-10 月發電量同比增3.1%；其中，火電同比增1.1%，水電同比增6.5%，核電同比增19.3%。10 月，單月發電量同比增4.0%，其中，水電同比減少4.1%，火電同比增加5.9%，核電同比增5.4%，風電同比增16.9%。

    　　火電增速繼4 月由正轉負后5 月下滑至-4.9%，6 月同比增長0.1%、由負轉正，7 月再次轉負至-1.6%，8 月增速仍為負但是降幅收窄，9 月增速大幅上升至6.0%，10 月繼續保持較高增速。得益于南方部分地區來水較好，水電3、4 月持續發力，同比增長22.0%、18.2%，5 月增速回落至10.8%，6 月增速繼續下滑至6.9%，7 月增速6.3%，逐步恢復平穩，8 月增速明顯下滑，9月降至負增長，10 月降幅擴大。

    　　沿海省份的能源“雙控”政策可能是造成火電發電量4 月以來一度呈下滑趨勢的原因之一，彼時水電來水較好、核電新機組增量較大也在不同程度上擠壓了火電的空間。我們認為上述因素的邊際效應在減弱，預計年內后續月份火電電量有望保持較高增速。

    　　1-10 月新增裝機同比減少1867 萬千瓦，火電裝機同比增加539 萬千瓦1-10 月，全國新增裝機容量7117 萬千瓦，同比減少1867 萬千瓦；其中，水電292 萬千瓦，同比減少416 萬千瓦；火電3227 萬千瓦（其中燃煤發電2250 萬千瓦，燃氣發電579 萬千瓦），同比增加539 萬千瓦；核電409 萬千瓦，同比減少63 萬千瓦。1-10 月整體來看，新增裝機同比明顯減少。水電、太陽能發電新增裝機顯著下滑；火電新增裝機明顯增加。

    　　1-10 月利用小時同比下降55 小時，水電利用小時顯著提升1-10 月，全國發電設備累計平均利用小時為3157 小時，同比降低55 小時。

    　　火電3495 小時，同比降低100 小時；水電3244 小時，同比增加162 小時；核電6040 小時，同比降低159 小時；并網風電1688 小時，同比降低36 小時；太陽能發電1117 小時，同比增加57 小時。

    　　風險提示：宏觀經濟波動，煤價高漲，用電需求不及預期