盈利預測

    　　營收：1）服務器及部件：受下游互聯網巨頭CAPEX回暖和5G逐步投入大規模商用影響，我們認為2020年的增速將較2019年有所提升，故給予19-21E的服務器及部件營收增速為20%，30%，25%。

    　　2）IT終端及散件：該業務與海外服務器市場相關，隨著海外服務器需求回暖，該部分業務也將有所好轉，因此19-21E給予IT終端及散件營收增速為5%,5%,5%。

    　　3)其他業務：受主營業務好轉影響，其他業務業有所帶動，故給予19-21E其他業務營收增速為15%，10%，5%。

    　　毛利：1）服務器及部件：考慮隨著公司行業話語權的上升和規模效應的日益凸顯，服務器及其部件的毛利率會有所回升，因此給予19-21E的毛利率為10.95%，10.97%，11.00%2)IT終端及散件:該業務主要是為海外服務器市場所服務，隨著海內外市場服務器毛利率差額的縮小，我們認為該快業務毛利率維持穩定，因此給予19-21E的毛利率均為20%。

    　　三費：

    　　1）銷售費用率：隨著公司海外知名度的持續上升，整體銷售費用率出現穩中有降的情況，因此給予19-21E的銷售費用率為2.65%,2.60%，2.40%。

    　　2）管理費用（含研發費用）：隨著公司未來AI服務器銷售占比的上升，我們認為其對云服務器和AI服務器的研發投入會持續加大，故研發費用率上漲會促使整體管理費用率上漲，因此給予19-21E的管理費用率為5.25%，5.30%，5.40%。

    　　3)財務費率：隨著公司調整上下游賬期，財務費用會有所下降，因此給予19-21E財務費用率為0.68%，0.51%，0.43%。

    　　凈利潤：我們預測公司19-21E的歸母凈利潤為

    　　8.78/12.65/17.10億元，增速為33.40%，44.00%和35.20%，對應現價PE為45X/31X/23X。在該時點我們應考慮2020年的估值，對比wind電腦硬件行業2020PE為40X，而公司作為龍頭，其2020年PE低于行業均值，故維持“推薦”評級。

    　　風險提示：下游互聯網廠商CAPEX開支不及預期，行業競爭加劇，賬期改善不及預期