若完成資產整合，將躋身物管龍頭

    公司是央企改革受益者、中國機構物業領航者及行業標準化統籌者，若完成對招商物業收購，核心資產將囊括中航物業、招商物業及九方資產并躋身中國物管龍頭之列。

    積極響應國家戰略，珠聯璧合、領跑未來

    中航與招商物業兩大優質資產的珠聯璧合，是國務院國資委積極響應“國家關于加大推進央企戰略性重組改革”的重大舉措，下一步擬更名為“招商積余”，代碼將變更為“001914”（1914 年對招商局及中國房地產均具特殊意義），極大地彰顯了國家賦予公司的“央企物管旗艦”的戰略定位，有利于更好發揮招商局和中航工業各自在商辦、中高端住宅管理及機構物業的優勢。

    占盡天時、地利、人和，物管旗艦風帆正勁

    黨的十九屆四中全會強調“毫不動搖鞏固和發展公有制經濟”、“推進國有經濟布局優化和結構調整”、“增強國有經濟競爭力、創新力、控制力、影響力、抗風險能力”、“做強做優做大國有資本”、“深化國有企業改革”，公司發展壯大順應新時代。存量房物管市場空間已逾1.3 萬億元/年，未滲透的存量房與未來增量房將持續為物管行業貢獻廣闊空間，目前行業仍處于高度分散階段，但龍頭規模化效應已開始顯現，公司作為央企體系內的專業化物業管理平臺，在行業集中度不斷提升的情況下，物管領域的影響力和競爭力將全面提升。

    機構物業領頭羊，行業標準化統籌者

    公司致力于成為中國卓越的機構物業平臺運營商，其管理業態有別于其他物管龍頭，除商辦、住宅外，還涉及最高檢、人民大會堂等眾多特殊政府物業以及重要金融機構、大型醫院、大型場館等公眾物業，被稱為“機構物業大管家”，與住宅物業相比，機構物業定價更高、提價更易、拓展更快。公司亦是行業標準領跑者、標準化工作踐行者，為全國物業服務規范化發展做出過歷史性貢獻，“全國物業服務標準化技術委員會秘書處”就設在公司旗下的中航物業。

    首次覆蓋，給予“增持”評級

    公司尚處于資產整合階段，假設2020 年完成，鑒于這一特殊情況，我們僅對整合完成后的公司做盈利預測，按擴股后的總股本10.6 億股攤薄，預計2020/21/22 年EPS 分別為0.73/0.85/0.97 元，對應PE 為31/26/23X，合理估值為21-25 元/股。公司是A 股唯一的物管龍頭及唯一的機構物管企業，具備雙重稀缺性，目前股價位于合理估值區間，首次覆蓋給予“增持”評級。

    風險提示

    股價短線獲利回吐的風險、資產整合及團隊磨合不達預期的風險