公司近日公告，與中國移動/廈門政府分別就政企ICT 服務/鯤鵬產業生態簽署戰略合作協議。前者帶來公司云轉型全新機遇，未來三年有望貢獻百億營收增量；后者表明公司發力國產服務器，長期利好公司業務拓展和業績表現。看好公司未來三年云轉型和大華為戰略持續快速推進，維持“買入”評級。

    行業龍頭，業績穩健。公司是國內最大、涉及領域和品牌最廣的IT 分銷龍頭和領先的獨立第三方云服務及數字化方案提供商，擁有十余年服務頭部客戶的經驗積累和全球頂尖的云伙伴資源。2017Q3-2019Q2 公司季度營收同比增速基本保持在20%以上，2019Q3 受宏觀經濟和行業因素影響營收增速下滑，但利潤和現金流仍持續高增長。綜合來看，公司2019 年前三季度營收/歸母凈利潤629.76/5.10 億元，同比增加18.03%/48.14%，業績增長穩健。

    云轉型路徑清晰，戰略合作中移動迎來增長新機遇。公司已與全球80+主流云廠商合作，構建起120+SaaS 資源/600+合作伙伴的云資源池，結合全國最大To B 銷售網絡，積累了600 余家渠道伙伴，為云轉型打下堅實基礎。2019H1公司云收入增長107.93%至5.52 億，毛利占比達6.3%，云轉型已有成效。2019年11 月15 日公司披露與移動簽署“戰略合作協議”，擬在通信基礎設施（IDC/CDN/專線等）、垂直領域（政企客戶）、云計算、ICT 應用、智慧城市等領域展開合作。預計此次合作未來三年有望為公司貢獻百億營收增量。

    合作國資發力國產服務器，大華為戰略再獲突破。公司2011 年起就與華為開展合作；2018 年成為正式啟動大華為戰略，協調神州系資源全面對接華為“云管端”；2019 年上半年大華為業務增長強勁；近期又成為華為首批“優選級沃土數字平臺集成交付伙伴”和首家“優選級DevOps 合作伙伴”。2019 年11 月18 日公司披露與廈門政府簽署“戰略合作協議”，擬在鯤鵬超算中心、自主可控服務器/PC 生產基地、智慧城市、運營總部、產業投資領域展開合作，公司助力廈門打造國產鯤鵬產業生態，廈門給予公司生產基地建設、生態打造、稅收等方面政策支持，此次合作有望對公司長期業務發展和經營業績產生積極影響。

    風險因素：云轉型不及預期；與華為/移動/廈門市政府合作落地不及預期。

    投資策略：公司業績增長穩健，云轉型及大華為戰略迎來全新機遇，維持2019/2020/2021 年EPS 預測為1.01/1.22/1.42 元，維持“買入”評級。