公司近日公告，与中国移动/厦门政府分别就政企ICT 服务/鲲鹏产业生态签署战略合作协议。前者带来公司云转型全新机遇，未来三年有望贡献百亿营收增量；后者表明公司发力国产服务器，长期利好公司业务拓展和业绩表现。看好公司未来三年云转型和大华为战略持续快速推进，维持“买入”评级。

    行业龙头，业绩稳健。公司是国内最大、涉及领域和品牌最广的IT 分销龙头和领先的独立第三方云服务及数字化方案提供商，拥有十余年服务头部客户的经验积累和全球顶尖的云伙伴资源。2017Q3-2019Q2 公司季度营收同比增速基本保持在20%以上，2019Q3 受宏观经济和行业因素影响营收增速下滑，但利润和现金流仍持续高增长。综合来看，公司2019 年前三季度营收/归母净利润629.76/5.10 亿元，同比增加18.03%/48.14%，业绩增长稳健。

    云转型路径清晰，战略合作中移动迎来增长新机遇。公司已与全球80+主流云厂商合作，构建起120+SaaS 资源/600+合作伙伴的云资源池，结合全国最大To B 销售网络，积累了600 余家渠道伙伴，为云转型打下坚实基础。2019H1公司云收入增长107.93%至5.52 亿，毛利占比达6.3%，云转型已有成效。2019年11 月15 日公司披露与移动签署“战略合作协议”，拟在通信基础设施（IDC/CDN/专线等）、垂直领域（政企客户）、云计算、ICT 应用、智慧城市等领域展开合作。预计此次合作未来三年有望为公司贡献百亿营收增量。

    合作国资发力国产服务器，大华为战略再获突破。公司2011 年起就与华为开展合作；2018 年成为正式启动大华为战略，协调神州系资源全面对接华为“云管端”；2019 年上半年大华为业务增长强劲；近期又成为华为首批“优选级沃土数字平台集成交付伙伴”和首家“优选级DevOps 合作伙伴”。2019 年11 月18 日公司披露与厦门政府签署“战略合作协议”，拟在鲲鹏超算中心、自主可控服务器/PC 生产基地、智慧城市、运营总部、产业投资领域展开合作，公司助力厦门打造国产鲲鹏产业生态，厦门给予公司生产基地建设、生态打造、税收等方面政策支持，此次合作有望对公司长期业务发展和经营业绩产生积极影响。

    风险因素：云转型不及预期；与华为/移动/厦门市政府合作落地不及预期。

    投资策略：公司业绩增长稳健，云转型及大华为战略迎来全新机遇，维持2019/2020/2021 年EPS 预测为1.01/1.22/1.42 元，维持“买入”评级。