本報告導讀：

    公司為國內建筑陶瓷龍頭，B 端借精裝機遇快速發展，C 端同步下沉積淀，藤縣新基地投產在即打破增長瓶頸。

    投資要點：

    首次覆蓋，給 予“增持”評級。公司為國內建筑陶瓷龍頭，B端借精裝機遇快速發展，C 端同步下沉積淀，藤縣新基地投產在即打破增長瓶頸，預計2019-2021 年EPS 為1.08、1.38、1.80 元，目標價23.88元，對應2019PE22.24 倍，首次覆蓋給予“增持”評級。

    B 端C 端協同快速發展。精裝房在三四線城市滲透帶來B 端市場增長加速，公司在Ｂ端業務上早占據先機，工程基因建立優勢，并受益地產行業集中度快速提升；C 端渠道向縣鎮下沉完善，有助于保持與一線消費者的順暢溝通以迭代產品和商業模式，同時將新產品新品類推廣，也為B 端起到重要品牌背書作用，B 端C 端協同快速發展。

    產能瓶打破在即。公司計劃20 億投資打造藤縣生產基地，相當于再造一個蒙娜麗莎。藤縣具備原材料，交通等基礎，投產后將極大充實壯大公司的供應能力。公司堅持自建產能以保障供應質量，藤縣新基地各條生產線有望于2019 年底-2020 年初開始陸續完工投產，將促進公司抓住B 端快速發展的機遇，打破增長瓶頸。

    環保高壓下凸顯綠色競爭力。2017 年以來建筑陶瓷行業迎來最嚴環保季：排放標準提高，去產能計劃出臺，排污許可證上日程，煤改氣執行，北方采暖季停產，嚴格環保督查等多重環保壓力，行業面臨洗牌。隨著環保高壓的持續，公司良好環保基礎和進一步的環保投入將為公司打造綠色競爭力，成為行業變革中的受益者，占據更大市場。

    風險提示：房地產投資不及預期：替代品沖擊。