安井食品(603345)：Q4有望量价齐升 预计业绩保持快速
类型：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：訾猛/方勇 日期：2019-11-20
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投资要点：
投资建议：Q 4 行业因猪肉原料价格上涨，公司对部分产品提价，上调公司2019-21 年 EPS 预测至1.50、1.79、2.22 元（前次1.42、1.72、2.07 元），考虑行业龙头的成长空间与竞争优势，参考可比公司给予2019 年50 倍PE，上调目标价至75 元（前次62 元），维持增持评级。
行业整体迎来涨价潮，Q4 量价齐升、业绩确定性高。迫于上游猪肉成本普遍上涨的压力，以及10 月以来鸡肉价格跟随上涨。以公司为代表的速冻企业在10 月底普遍提价。渠道及市场对提价已有预期、接受程度较高，公司及其他企业的提价动作比较顺畅。随年底消费旺季来临，猪肉价格维持高位，公司及行业大概率继续提价，且渠道对此仍有充分预期、提前积极囤货，四季度销量与价格贡献有望提升。
龙头的成本管控优势突出。除提价外，相对于对手仍有比较明显的成本控制优势：1）公司产品线相对丰富、品类更多，更容易调整产品结构，也能灵活调整产品配方、降低猪肉比例，目前猪肉在原料中的用量占比比较低。2）公司是国内鱼糜类市场上最大的采购商之一，对上游的议价能力强，即使鱼糜价格小幅提升，成本压力低于对手。
股权激励方案获得股东大会通过，利于公司长期发展。此次是公司对中层管理及骨干员工第一次较大规模的激励�？己四勘暌允杖朐鏊傥�，对应2019-20 年增速为18.0%、14.4%、9.6%，激励员工积极参与、共享公司长期发展成果。
核心风险：产能未及时达产风险，成本过快上涨风险
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