報告要點

    事件描述

    公司于2019 年11 月18 日首次以集中競價方式實施回購股份，回購股份數量69.08 萬股，占公司總股本的0.0321%，購買的最高價為23.57 元/股、最低價為23.26 元/股，成交總金額為1621 萬元（不含交易費用）。

    事件評論

    公司之前于9 月初公告擬使用5-10 億元自有資金進行回購，且擬將回購股份的90%用于員工持股計劃，5%用于股權激勵計劃，5%用于減少注冊資本；回購價格不超過33 元/股（當前股價23.44 元/股）；回購期限為自股東大會審議通過回購方案之日（9 月27 日）起不超過12 個月。

    同時于11 月初正式發布回購股份的報告書，明確相關細則。今日起公司正式開啟股份回購，估算首次回購金額不超過占全部股份回購規劃總金額的5%，預計后續將持續進行股份回購，不斷彰顯公司股東及管理層對未來經營發展的信心。

    公司整體經營延續穩健增長，前三季度扣除電站股權出售對上年同期凈利潤的影響后歸屬母公司股東凈利潤同比增長20.5%，增速較上半年略有提升。分業務看，1）低壓電器方面，公司借助完善的銷售網絡和渠道利益理順，穩居國內低壓分銷市場龍頭地位且市場份額持續提升；同時公司借助產品不斷升級和靈活積極的服務配套體系順利進入低壓直銷市場，設立國內大客戶業務拓展平臺，上半年公司低壓戰略大客戶業務訂單同比增長超170%。此外，公司在海外也構建了主要目標市場的渠道網絡，并且持續獲得行業客戶，如威立雅巴林海水淡化項目、韓國儲能項目等。2）光伏方面，今年整體保持較快同比增長，光伏電站運營繼續向分布式聚焦，EPC 和海外光伏電站項目亦呈現較高景氣。

    綜合來看，我們認為當前公司低壓和光伏兩大主業增長態勢良好，短期來看，考慮到去年同期基數較低以及光伏景氣上行，預計公司Q4 有望迎來經營提速；中長期來看，判斷公司在低壓、光伏雙業務支撐下能夠保持穩健高增長。預計公司2019、2020 年歸屬母公司股東凈利潤分別為40、47 億元，對應PE 分別12.7、10.7 倍，考慮到股息率穩定在4%左右且回購計劃啟動，當前安全邊際顯著，繼續買入評級。

    風險提示： 1. 低壓電器市場增速超預期下滑；

    2. 光伏裝機規模不達預期。