中汽协：10 月新能源汽车销量同比下降45.6%，环比下降5.9%。11 月11 日，中汽协公布10 月份新能源汽车销量数据。10 月新能源汽车销量7.5 万辆，环比下降5.9%，同比下降45.6%，同比增速较9 月份进一步下滑。我们认为同比大幅下降受到2018 年高基数影响，但环比下降仍属低于预期。其中新能源乘用车销量为6.6 万辆，同比下降45.0%，占比88.00%；新能源商用车销量为0.9 万辆，同比下降49.4%，占比12.00%。1-10 月新能源汽车累计销量94.7 万辆，同比累计增长10.1%。

    乘联会：10 月新能源乘用车销量同比大幅下滑，主流车型销量承压。根据乘联会数据，2019 年10 月份新能源狭义乘用车批发销量为6.56 万台，同比下降45%，环比增长1%。

    其中纯电动A 级车实现销量2.9 万台，为本月最高销量车型，同比增加6%；纯电动A0级车实现销量0.9 万台，同比下降41%；纯电动A00 级车销量为1.1 万台，同比下降78%。

    10 月A 级及以上新能源车为销量主力，北汽EU 系列单月销量为8601 台，成为10 月份新能源乘用车销量冠军；宝骏新能源E100 销量为5081 台，位列第二；广汽新能源AIONS、宝马5 系PHEV、比亚迪元EV 销量分别位列第3-5 位。从车企来看，主力车企销量承压，比亚迪单月销量1.26 万辆，同比下滑54.58%；吉利汽车单月销量1.03 万辆；北汽新能源单月销量0.86 万辆，同比下降69.24%。

    商用车：10 月新能源商用车销量同比下降49.4%，环比增长24.1%。10 月新能源商用车销量为0.9 万辆，同比下降49.4%，环比增长24.1%；1-10 月新能源商用车累计销量为8.9 万辆，同比减少22.0%。7 月补贴换挡后，8 月商用车销量调整，环比大幅下滑，9 月、10 月环比回升属正常现象，全年销量预计同比持平。

    核心观点：年底难有翘尾效应，预计全年平淡收尾。6 月后实行新补贴政策以来，7-10 月国内新能源汽车销量分别为8、8.5、8、7.5 万辆，同比变动-4.7%、-15.8%、-34.2%、-45.6%，环比变动-47.5%、6.4%、-6.5%、-5.9%，在经历了数月的消化调整后，10 月旺季依旧没有起色，年底翘尾效应难再。根据高工锂电数据，10 月我国动力电池装机量约4.07GWh，同比下降31%，环比微增3%，乘用车、客车、专用车电池装机量同比均下滑超过20%。根据化学与物理电源协会数据，近期动力电池下游逐渐开始减少开工，产业链各环节价格有所走弱。我们维持前期判断，认为今年国内新能源汽车下游销量格局已定，同时市场已基本反映悲观预期，展望2020 年，随着海外龙头车企车型的不断推出，行业未来前景愈发清晰，对行业未来盈利及相关公司估值形成支撑，我们继续看好有海外配套能力，环节能够形成差异化竞争优势的企业。

    投资建议：我们看好海外放量带动的供应链主线逻辑，推荐宁德时代、璞泰来、恩捷股份、先导智能、格林美、当升科技、欣旺达、亿纬锂能、卧龙电驱、天赐材料、新宙邦。

    风险提示：四季度销量不及预期，补贴政策加速退出