食品饮料：啤酒逻辑再次强化，策略报告《强分化下食品饮料的五条主线》发布在即

    　　白酒方面，今年以来包括五粮液、泸州老窖、酒鬼酒、古井贡酒等一批名优白酒先后提价，通过控量进行顺价，从而提升品牌影响力。我们认为名优白酒渠道和价格管控力度强化，持续看好高端白酒市场。基础调味料受经济周期影响较小、市场空间大等因素利好，业绩具备较强确定性。复合调味品方面，天味食品业绩不及预期，主因公司产能释放等问题。我们认为公司短期的业绩波动不改长期价值。本周啤酒板块表现亮眼，本周上涨8.68%，位居申万三级行业第一。目前行业内公司均将发展战略聚焦在产品结构优化，三季报已经确认行业盈利拐点，未来结构优化将持续改善行业盈利，维持行业强烈推荐。 乳业上游牧场或迎来业绩改善，长期价值推升。规模牧场享受原奶价格上涨和成本下行带来的利润增厚，同时成母牛单产逐步提高、生产效率提升，19 年或将迎来业绩改善。

    　　重点推荐：泸州老窖、贵州茅台、伊利股份、天味食品、桃李面包、绝味食品、青岛啤酒、重庆啤酒、安琪酵母

    　　社会服务：职教迎拐点式发展，酒店静待经营数据改善观点摘要：职教迎拐点式发展，酒店静待经营数据改善；继续推荐职业教育、酒店、免税和人工景区。中公教育从公职类产品到教师、考研、IT 等多产品发展，逐步向综合职教平台迈进，收入水平持续增长。长期看，随着新业务的逐步成熟，利润水平仍有提升的空间。酒店板块，华住公布三季度报告，Q3 单季经营依然承压，但展店速度显著提升，2020 年计划开店1700 家，大幅高于2019 年指引，海外布局逐步推进。继续静待龙头市占率提升和低基期下经营数据环比企稳。免税板块，中国国旅受政策支持和规模效益双轮驱动，加之市内店向国人开放政策预期渐近，预计公司将持续受益。景区板块，国有自然景区二次降价风险仍存，我们继续推荐确定性强、盈利性好的人工景区。

    　　重点推荐：中国国旅、首旅酒店、宋城演艺、中公教育商贸零售：居民消费承压，重点关注确定性高细分赛道超市板块，剔除汽车项目10 月社零同比+8.3%，较9 月环比下降0.7pct。受双十一影响，居民消费承压。必选消费增长稳健，粮油食品饮料/日用品10 月同比增长9.3%/12%。当前CPI 仍维持高位，必选消费增速稳健，超市同店业绩改善。

    　　电商方面，“ 双十一”期间全网增速达30.5%，环比提升+6.8pct。阿里巴巴在新品推出和低线战略下GMW 增速基本与去年持平，而拼多多将“百亿补贴”和反攻一二线市场份额上升至6.1%。黄金珠宝板块， 10 月黄金珠宝增速-4.5%，较上月下降空间收窄2.1pct。11 月以来，黄金连续突破支撑点位后，在避险情绪因素支撑下，调整至1450 美元区间。金价反弹对刺激需求端回升。黄金珠宝龙　　头企业产品、品牌、渠道优势显著，需求回暖下有望最先收益。

    　　重点推荐：永辉超市、周大生、老凤祥、阿里巴巴、拼多多农林牧渔：母猪存栏企稳回升，持续强推动保行业农业部数据显示10 月能繁母猪存栏环比转正，动保行业需求回升拐点已至。特别是生猪市场苗业务占比较高的企业将享受更大的弹性。动保行业今年看预期，明年看盈利，增量看非洲猪瘟疫苗商用落地。重点推荐具备平台优势、一针多苗混合免疫方案得到广泛认可的生物股份，详见我们近期发布的行业及生物股份深度报告。本周猪价环比下跌7.65%至36.42 元/kg，并且在周末延续跌势。需求端缺乏支撑，低价冻品冲击市场，养殖户恐慌心理加剧，压栏大猪出栏积极性高，屠企借势大幅压价，加剧了猪价下跌的幅度。然而大猪集中出栏透支了后市可供出栏量，短期猪价回调空间有限，预计在冬至春节还有一涨。目前生猪养殖企业的核心矛盾在于种源优势与防疫能力带来的成本优势和出栏量持续兑现的成长性，优质企业仍具长期投资价值。

    　　重点推荐：生物股份、中牧股份、普莱柯、牧原股份、温氏股份、新希望双十一头部品牌销售增速良好，运动品牌仍最亮眼继续推荐双十一天猫全天成交金额2846 亿元，再创历史新高，双十一消费热情仍高；从我们监测的十月份阿里全平台数据看，双十一的消费聚集效应也更加明显。分品类看，截止11 月1 日的预售数据显示，运动品牌有接近20%增长，远高于其他服装品类。销售总额超过10 亿的15 个品牌中有三个服装品牌，分别为优衣库、耐克、阿迪达斯。重点上市公司方面，太平鸟多得男装第三名，波司登位列女装第二名，童装里巴拉巴拉品牌稳健第一名位置。运动品牌，安踏集团的安踏和FILA 都在前五名，安踏第三、FILA 第五；李宁天猫旗舰店销售额5.4 亿元，同比增长50%。运动品牌在双十一销售中变现仍最为亮眼，继续推荐；另外推荐四季度销售有望超预期的品牌，以及高端女装中内生增长强劲的公司。

    　　重点推荐：李宁、安踏体育、申洲国际、森马服饰、波司登轻工制造：双11 美妆品类再爆发，家居板块关注竣工回暖逻辑双11 美妆销售额达53 亿，增速再爆发，最大边际变化来源于国产化妆品的加速崛起。借助电商直播、联名跨界等多种方式，新锐品牌表现突出。经济疲软时期口红效应凸显，行业维持高景气度，长期看好国产化妆品的营销、渠道、产品三维发力，重点关注珀莱雅、上海家化、丸美股份、壹网壹创等。10 月住宅竣工提速17.68pct，预计回暖趋势将延续至2020 年，建议关注工程业务较强的标的，长期仍看在产品、服务与效率上最先突破的龙头企业欧派家居、尚品宅配、顾家家居等。中顺洁柔双11 销售额估计增长30%以上，浆价低位下盈利弹性强，继续推荐。包装纸需求端仍较弱，但受环保限产、废纸涨价等因素推动，瓦楞纸价继续上涨，纸企Q4 业绩有望触底。

    　　重点推荐：中顺洁柔、顾家家居、珀莱雅、上海家化风险提示：宏观经济下行，消费能力减弱，各行业相关风险等。