報告要點

    　　十九屆四中全會后，國企改革細化政策密集落地國資委正抓緊制訂國企改革三年行動方案，各項細化政策正密集落地。近日，國資委召開黨委會議，強調要抓緊研究制訂國有企業改革三年行動方案，明確提出國企改革的新目標、時間表、路線圖。十九屆四中全會后，已有多項國改細化政策密集落地，重申長江策略觀點：國改已入深水區，重視其戰略地位。

    　　央企上市公司股權激勵限制放開

    　　近日，國資委印發《關于進一步做好中央企業控股上市公司股權激勵工作有關事項的通知》，股權激勵實際收益不再設上限。我們認為這將較大程度上優化國企激勵機制，為后續推進混改、市場化改革暢通道路。

    　　通知要點包括：1、提高授予數量占比。2、提高權益授予價值。將董事、高級管理人員股權激勵權益授予價值占授予時薪酬總水平的比例由30%提升至40%。3、激勵對象實際獲得的收益不再設“不超過薪酬總額30%”的上限。4、科創板上市企業授予價格可低于公平市場價的50%，且支持未盈利的科創板央企施行股權激勵。5、國資委不再審核股權激勵分期實施方案（不含主營業務整體上市公司）。

    　　鼓勵并細化央企通過股票市場進行混改的操作細則國資委印發《中央企業混合所有制改革操作指引》，明確了央企通過股票市場等市場化方式進行混改的具體流程規定。《操作指引》為央企開展混改提供了系統的操作指南，有利于規范混改工作流程。結合去年“36 號文”對上市公司國有股權劃轉的限制放開，預計國企通過IPO、并購重組等方式進行混改的進度將逐步加快。

    　　《操作指引》重點如下：1、符合一定要求的成長性企業可積極申請在科創板上市。2、上市公司股份轉讓一般采取公開征集方式進行。這與“36 號文”的規定保持一致。3、鼓勵符合條件的國有科技型企業按照國家相關規定，實施股權和分紅激勵。4、在財稅、土地處置等方面給予政策支持。

    　　國改已入深水區，建議持續重視

    　　我們在多篇報告中強調，細化政策落地和財政壓力倒逼是國企改革加速推進的核心動力。自去年以來，國改進度明顯加快，A 股市場亦有所體現。關于國企改革相關專題研究及投資策略，可參見系列專題報告

    　　風險提示： 1. 經濟波動超預期；

    　　2. 國改政策出現重大調整。