行情回顾：大盘下挫，医药较抗跌

    　　上周，A 股医药指数下跌0.84%，跑赢沪深300 指数1.58 pp，跑赢创业板综指1.39 pp，排名3/28，大盘整体下挫，医药板块景气度相对较好而较为抗跌。H 股恒生医疗健康指数上周收跌2.8%，跑赢恒生国企指数1.4pp，排名3/11。

    　　上市公司研发进度跟踪：百济神州的替雷利珠单抗注射液获批生产；君实生物的阿达木单抗注射液生产申请新进承办；君实生物的重组人源化抗BTLA 单抗注射液、海正药业的HS234 片临床申请新进承办。上周有6 个品种正式通过一致性评价。

    　　本周观点：静待医保谈判结果，推广三明经验强化腾笼换鸟思路上周，新一轮医保谈判正式进入谈判阶段并已完成谈判。此次谈判品种数约为150 个，涉及药企70 多家，具有覆盖范围广、降价压力大等特点，我们认为目前可静待谈判结果出炉，高临床价值好药依然有机会快速放量。

    　　此外，国医改深改组发布推广三明经验通知，继续强化腾笼换鸟的改革思路，未来医疗服务、高临床价值的创新药械产品依然受益。

    　　继续坚定看好“创新+升级”带来的确定性增量机会。建议重点关注的高景气细分赛道包括：1）CRO 板块：在创新转型需求下，医药外包行业受益明显，推荐药明康德、药石科技、泰格医药；2）医疗服务：关注商业模式较好的医疗服务优质企业，推荐爱尔眼科；3）消费属性较强的品种：建议关注消费属性较强、具有高竞争壁垒的个股，推荐长春高新、欧普康视、华兰生物、我武生物、云南白药；4）短期政策扰动但长期看提供更好买点的药店板块，推荐益丰药房、大参林、老百姓等。此外，当前H 股医药相比于A 股医药估值仍处相对低位，重点推荐：中国生物制药、石药集团。

    　　风险提示：医保控费加剧药品降价超预期；带量采购蔓延至高值耗材