报告摘要：

    消费回落，社零增速降至年内低点。10 月社会消费品零售总额同比7.2%，预期7.9%，前值7.8%。增速环比下降0.6pct，与4 月份的年内低点持平，实际增长4.9%，为年内新低。扣除汽车后，10 月社零增长8.3%，增速环比下降0.7pct。社零增速下滑的原因一方面是因为国内经济下行压力导致消费萎缩，另一方面受电商双十一促销截流影响，消费者进行延迟消费。

    双11 销售数据超预期，快递业务量延续高增长。根据星图数据显示，2019 年11 月11 日三大电商销售额及增速分别为天猫（26%）、京东（30%）、拼多多（165%），均超出我们预期，双十一三大电商销售数据依然维持高增长。受益于双十一电商大促，快递业务量维持高增长。星图数据统计显示，双十一快递业务量为16.57 亿件，同比增长24%。当日菜鸟网络物流订单数为12.92 亿单，同比增长24%。

    提振基建投资，港口、航运等项目企业自有资本金下调。11 月13 日召开的国务院常务会议决定，完善固定资产投资项目资本金制度，做到有保有控、区别对待，促进有效投资和防范风险相结合。此次优惠力度较大，实际自有资本金比例由25%降至20%再降至10%。这些措施极大的减少了企业自有资本金压力，有利于重大基础设施项目推进，扩大社会资本的投资能力，在稳投资、稳增长的同时，有利于企业改善业绩。

    长期推介组合：南方航空、中国国航、东方航空、圆通速递、申通快递、顺丰控股、传化智联、韵达股份、广深铁路、大秦铁路、上海机场本周重点推荐：顺丰控股，圆通速递，招商轮船，中远海能，保税科技，传化智联

    风险提示：贸易战谈判反复，原油价格大幅上涨，汇率波动加剧。