報告摘要：

    消費回落，社零增速降至年內低點。10 月社會消費品零售總額同比7.2%，預期7.9%，前值7.8%。增速環比下降0.6pct，與4 月份的年內低點持平，實際增長4.9%，為年內新低。扣除汽車后，10 月社零增長8.3%，增速環比下降0.7pct。社零增速下滑的原因一方面是因為國內經濟下行壓力導致消費萎縮，另一方面受電商雙十一促銷截流影響，消費者進行延遲消費。

    雙11 銷售數據超預期，快遞業務量延續高增長。根據星圖數據顯示，2019 年11 月11 日三大電商銷售額及增速分別為天貓（26%）、京東（30%）、拼多多（165%），均超出我們預期，雙十一三大電商銷售數據依然維持高增長。受益于雙十一電商大促，快遞業務量維持高增長。星圖數據統計顯示，雙十一快遞業務量為16.57 億件，同比增長24%。當日菜鳥網絡物流訂單數為12.92 億單，同比增長24%。

    提振基建投資，港口、航運等項目企業自有資本金下調。11 月13 日召開的國務院常務會議決定，完善固定資產投資項目資本金制度，做到有保有控、區別對待，促進有效投資和防范風險相結合。此次優惠力度較大，實際自有資本金比例由25%降至20%再降至10%。這些措施極大的減少了企業自有資本金壓力，有利于重大基礎設施項目推進，擴大社會資本的投資能力，在穩投資、穩增長的同時，有利于企業改善業績。

    長期推介組合：南方航空、中國國航、東方航空、圓通速遞、申通快遞、順豐控股、傳化智聯、韻達股份、廣深鐵路、大秦鐵路、上海機場本周重點推薦：順豐控股，圓通速遞，招商輪船，中遠海能，保稅科技，傳化智聯

    風險提示：貿易戰談判反復，原油價格大幅上漲，匯率波動加劇。