就外圍環(huán)境而言，鮑威爾周三肯定當前貨幣政策立場，年內三次降息后進一步降息必要性降低，且美國10 月CPI 反彈幅度超市場預期也支持這一觀點，預示著美國降息進入觀望階段，不過金融市場流動性緊張的現(xiàn)狀仍需持續(xù)的資產(chǎn)購買予以呵護。歐元區(qū)方面，近期歐央行執(zhí)委透露經(jīng)濟增速前景仍面下行風險，全球貿(mào)易疲軟及英國脫歐尚存不確定性下歐元區(qū)需求仍受抑制。

    就國內環(huán)境而言，10 月經(jīng)濟數(shù)據(jù)再度走弱。工業(yè)增加值當月同比4.7%，較前值回落1.1 個百分點。分門類來看，高技術制造業(yè)增加值增長8.3%，繼續(xù)快于采礦、制造業(yè)、電力、燃氣及水生產(chǎn)和供應等傳統(tǒng)工業(yè)，顯示工業(yè)內部結構調整過程的延續(xù)。投資端，1-10 月固定資產(chǎn)投資累計同比回落0.2 個百分點至5.2%。分項看，房地產(chǎn)投資與基建投資增速同現(xiàn)回落，制造業(yè)投資小幅回升。在去年同期基數(shù)持續(xù)走高的背景下，制造業(yè)投資能維持現(xiàn)有水平，一方面依賴于計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)新領域投資增速的進一步走高，另一方面也依賴于鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業(yè)、金屬制品、有色的傳統(tǒng)行業(yè)投資降幅的收窄。消費端，10月社消同比增長7.2%，剔除價格因素后實際增長4.9%，主要受汽車消費拖累以及“雙十一”滯后效應影響。總體來看，生產(chǎn)需求紛紛回落，經(jīng)濟下行壓力有所增加。

    政策方面，經(jīng)濟壓力的顯現(xiàn)，也促使國內維穩(wěn)政策預期的進一步增強。本周二，李克強在經(jīng)濟形勢專家和企業(yè)家座談會上，強調“要保持宏觀政策穩(wěn)定，更有效運用好宏觀政策逆周期調節(jié)工具”，同時進一步指出“完善財政、貨幣、就業(yè)、區(qū)域等政策，適時適度調控”。隨后，本周三國常會在深化投融資體制改革方面釋放利好，一是“降低部分基礎設施項目最低資本金比例”，提升相關基礎設施項目的杠桿率水平。二是“基礎設施領域和其他國家鼓勵發(fā)展的行業(yè)項目，可通過發(fā)行權益型、股權類金融工具籌措資本金，但不得超過項目資本金總額的50%。”兩項措施均劍指基建項目資金不足的短板，顯示在經(jīng)濟下行壓力加大之際，緩解財政壓力帶來的基建投資增速不足，將是維穩(wěn)政策的重要抓手。

    就高頻數(shù)據(jù)而言，下游方面，房地產(chǎn)成交繼續(xù)回落，食用農(nóng)產(chǎn)品價格繼續(xù)顯著抬升。中游方面，鋼鐵價格繼續(xù)反彈，高爐開工率有所回落，庫存繼續(xù)去化；水泥價格漲勢依舊，中原地區(qū)漲幅最大。上游方面，煤炭價格依舊不振，工業(yè)金屬中銅價降幅明顯，而貴金屬有所反彈，原油價格繼續(xù)回升。

    風險提示：國內外經(jīng)濟下行超預期