投资要点

    　　事件：11月1 4日，公司公告完成2019年员工持股计划股票购买。对此，我们点评如下：

    　　员工持股计划完成买入，激发核心团队动力。公司2019 年员工持股计划实际募资2.27 亿元，已于11 月14 日通过二级市场完成公司股票买入，成交均价21.89 元/股（与11 月14日收盘价21.86 元基本持平），成交金额约2.27 亿元，累计买入1035 万股，占公司9 月30日总股本的1.10%。员工持股计划参与人员为公司核心团队25 人，资金来源为员工自筹资金，存续期为24 个月（可申请延长），标的股票锁定期为12 个月。本次员工持股计划的实施，展现核心团队对公司成长的信心，并将有效激发核心团队工作动力和积极性。

    　　三季报收入增长31%，新增3750 吨焚烧产能。1）收入及费用方面，2019 前三季度，公司收入增长31.43%，主要是海滨公司（1000）、玉苍公司（400）、武义公司（900）、界首公司（500）、万年公司（500）、嘉善二期（450）2019 年正式运营确认收入、公司设备销售及技术服务增加，公司毛利率62.02%，同比略增长1.02pct；公司四费比例10.69%，同比增加1.74pct，主要是可转债利息费用确认影响财务费用率增加1.23pct。2）现金及杠杆方面，公司收现比80.38%，同比下降5.21pct，“经营现金流/净利润”为52.76%，同比下降6.61pct，资产负债率39.76%，同比略降3.36pct。

    　　垃圾焚烧新订单再增0.43 万吨，保障高增长持续。

    　　截至2019H1，公司垃圾焚烧运营产能约1.5 万吨/日，在建筹建产能约1.5 万吨/日，2019H1完成发电量8.79 亿度，同比增长19%，垃圾入库量约251.07 万吨，吨发电量超350 度/吨。

    　　1）新订单方面，2019H1，公司垃圾焚烧新订单约4300 吨/日，是2018 年新订单的69.35%，包括莲花、永丰、闽清、蛟河、东阳项目等。

    　　2）项目建设方面，温州餐厨、武义、瑞安二期于1 月正式运营，界首、苍南玉苍项目于2月初并网发电，万年、界首项目于3 月正式运营，瑞安餐厨Q2 正式运营，嘉善二期（450吨/日）6 月正式运营；樟树、临海二期、玉环二期等项目建设进展顺利。

    　　投资建议：维持“审慎增持”评级。公司专注垃圾焚烧运营，现有运营产能约1.5 万吨/日，在建筹建产能约1.7 万吨/日，看好公司未来三年产能翻倍。我们维持公司2019-2021 年归母净利润预测为9.55/11.93/14.76 亿，同比增速29.1%/24.9%/23.7%，对应11 月14 日估值21.6/17.3/13.9 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：项目进度风险，成套设备销售收入不及预期风险，新业务拓展风险。