投資要點：

    　　1-10 月數據關注點：從全國商品房銷售來看，10 月銷售面積同比增長1.94%，較9 月有所縮小，累計同比由負轉正；10 月銷售金額同比增幅縮小至9.71%，累計同比漲幅有所擴大。從分線商品住宅銷售情況來看，一線銷售面積及金額10 月累計同比增速均與9 月持平；二線銷售面積10 月累計跌幅收窄，且銷售金額的漲幅擴大；三四線銷售面積10 月累計漲幅擴大，但銷售金額10 月累計同比增速小幅下降。全國層面來看，1-10 月各線在低基數效應下相對平穩。考慮基數和前期增速，預計行業全年增速有望再創歷史新高。

    　　1-10 月投資增速小幅下降、新開工增速有所上升。但是受低基數影響，新開工單月同比增速反彈至23.23%。10 月單月投資同比增速相較9 月小幅下降至8.78%。土地購置方面，購置面積單月同比小幅上升，累計同比跌幅收窄。我們認為，隨著前期土地市場走冷、地價回歸理性，房企的土地購置意愿歲末會小幅回暖。由于當前房企融資政策仍然偏緊，我們仍預計房企持續加杠桿能力不足。伴隨4 季度后半段開始，行業基數將逐步上行，投資、新開工累計同比增速會放緩節奏，增速有所回落。

    　　10 月房屋竣工面積同比增長19.22%，竣工面積連續三月正增長，且漲幅相較9月有所擴大。我們認為，竣工數據于8 月出現明顯拐點，后續單月同比增幅有望進一步擴大，累計同比跌幅有望持續收窄。

    　　房地產投資累計同比增長10.3%。2019 年1-10 月全國房地產累計開發投資為109603 億元，同比增長10.3%，增速較2019 年1-9 月有小幅下降。房地產新開工面積同比增長10.0%。1-10 月，全國房地產開發企業房屋新開工面積18.56億平方米，同比增長10.0%，增速較2019 年1-9 月份升高1.4 個百分點。1-10月商品房銷售面積累計同比增加0.1%。2019 年1-10 月商品房銷售面積13.33億平方米，同比增加0.1%，累計同比由負轉正。其中，住宅銷售面積同比增長1.5%，辦公樓銷售面積同比下降11.9%，商業營業用房銷售面積同比下降14.0%。

    　　一線銷售增速不變，二線銷售額小幅上升，三四線銷售受低基數影響繼續小幅反彈。2019 年1-10 月一線城市商品住宅銷售面積2885 萬平方米，累計同比增長14.3%，增速與2019 年1-9 月持平；二線城市商品住宅銷售面積22408 萬平方米，累計同比減少0.7%，跌幅較2019 年1-9 月收窄0.5 個百分點；三四線城市商品住宅銷售面積91840 萬平米，累計同比增長1.6%，增速較2019 年1-9 月上升0.3 個百分點。

    　　土地購置保持低位，房企拿地意愿略有回暖。1-10 月，全國房地產開發企業土地購置面積18383 萬平方米，累計同比減少16.3%，跌幅相較2019 年1-9 月的-20.2%縮小3.9 個百分點。

    　　房企融資到位資金增速小幅回落。前10 月房地產資金來源總量達到14.5 萬億元，累計同比增長7.01%，增速比2019 年1-9 月份下降0.11 個百分點。

    　　投資建議：維持“優大于市”評級。繼續圍繞估值分紅增速三大維度尋找超額收益。建議繼續關注央企龍頭【萬科A、保利地產、金地集團、招商蛇口、大悅城】、成長【華夏幸福、中南建設、陽光城】、地方國資【華發股份、北京城建】、主題長三角一體化（上實發展）。此外，利率下行預期帶來商業資產重估潛力，建議關注中國國貿、陸家嘴、浦東金橋等。風險提示：行業面臨調控風險和基本面下行風險。