10 月社零增速7.2%，较上月-0.6pcpts；扣除汽车类增速为8.3%，较上月-0.7pcpts。2019 年10 月，社会消费品零售总额38,104 亿元，同比名义增长7.2%（扣除价格因素实际增长4.9%）。其中，除汽车以外的消费品零售额34,876 亿元，增长8.3%。2019 年1-10 月，社会消费品零售总额334,778 亿元，同比增长8.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额303,066亿元，增长9.0%。

    　　线上消费累计增速受双十一分流略有下滑。分渠道看，10 月网上实物商品零售额同比+19.2%（前值+18.3%）；1-10 月累计同比+19.8%（前值+20.5%），线上消费累计增速略有下滑。根据商务部数据，今年11 月1日至11 日，全国网络零售额超过8700 亿元，同比增长26.7%。今年双十一期间网络零售额超出去年11 月全月销售额，相当于10 月社会消费品零售总额的22.8%。双十一活动的增量或使得10 月消费产生一定递延，料11 月社零增速或有回暖。

    　　城镇增速下滑幅度略高于乡村。分区域看，城镇社零单月同比增速为+7.0%（前值+7.5%），乡村社零单月同比增长+8.6%（前值+9.0%）。分品类来看，10 月增速前三的品类有：通讯器材类（同比+22.9%，前值+8.4%）；日用品类（同比+12.0%，前值+12.0%）；饮料类（同比+9.5%，前值+8.9%）。

    　　增速后三的品类有：石油及制品类（同比-4.5%，前值-0.4%）；金银珠宝类（同比-4.5%，前值-6.6%）；文化办公用品类（同比-3.4%，前值-0.2%）。

    　　轻工板块品类分化明显。日用品类单月同比+12.0%，增速与上月持平，作为必选消费延续了一贯的稳定表现；1-10 月累计同比+13.4%。而家具类及金银珠宝类作为可选消费受双十一促销分流影响较大，表现偏弱。家具类单月同比+1.8%，增速较上月-4.5pcpts，1-10 月累计同比+5.4%。文化办公用品类单月同比-3.4%，增速较上月-3.2pcpts，1-10 月累计同比+5.4%。

    　　金银珠宝类单月同比-4.5%，增速较上月+2.1pcpts，1-10 月累计同比+0.1%。

    　　除了轻工板块品类之外，其他受双十一影响较大的品类还包括化妆品类与家用电器和音像器材类。文化办公用品进入10 月学汛旺季结束，单月增速波动较大，但累计增速较稳定，今年增速中枢略高于去年。

    　　投资建议：日用品板块持续稳健，推荐行业地位稳步提升的【中顺洁柔】；家具板块：推荐关注【敏华控股】【顾家家居】【梦百合】。定制类推荐关注B 端绑定龙头房企快速放量、C 端渠道布局完善的行业领军者【欧派家居】。文化办公板块：尽管月度数据波动较大，但行业龙头地位稳固，2B市 场潜力充足。重点推荐【晨光文具】；同时建议关注【齐心集团】；金银珠宝板块：行业增速压力偏大，龙头受益于集中度提升，推荐关注轻资产持续扩张的【周大生】。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动，中美贸易摩擦加剧，地产调控超预期，行业景气度下降。